博林特(002689)调研简报：民族电梯龙头 智能制造、环保多引擎驱动转型 多重主题受益标的

民族电梯龙头,订单饱满、主营业绩支撑稳固公司电梯业务主要是针对毛利率较高的地铁电梯等范围,且毛利率情况保持稳定,注重自身产品品质,性价比高,市占率在民族品牌中位居前三。 在手订单饱满,从在手订单并考虑后续订单签订情况来看,公司未来几主营业绩有稳固支撑。

    公司电梯国内销售以直销模式为主经销商模式为辅,销售模式有利于公司承接电梯维保服务,符合公司主营向维保服务方向拓展的经营策略。公司维保业务销售占比从12年的13%上升至14年的近20%,维保业务占比变化显着。

    收购大股东远大集团资产和技术,四季度业绩增厚,向机器人、环保领域拓展公司收购大股东远大集团旗下智能磨削机器人技术以及沈阳远大环境公司,支付方式为远大环境和公司3 月出资1亿元设立的沈阳博林特智能高科机器人有限公司每年可分配利润的20%-50%,支付期限不超过七年。

    远大环境预计15年净利润接近2000万(此前公告中环保业务承诺2015-2018 年净利润分别为1799 万元、 2802万元、 2932 万元和3388 万元), 对远大环境资产收购会给公司四季度及全年利润带来明显增厚。 凭借自身技术和影响力,受益于沈阳市政府《沈阳市蓝天行动实施方案》 的后续具体实施。

    智能磨削机器人技术由远大完全自主开发, 具有独立知识产权,为国内首套机器人智能感知加工系统,国内暂未有竞争对手。国内大部分打磨机器人只能做二维曲面打磨,远大智能磨削机器人可以三维曲面连续一次成型。公司的智能磨削机器人增加了视觉定位和力控系统, 公司掌握核心关重件、控制系统和软件算法的关键技术。 智能磨削机器人技术已有营收,已为大连船用推进器有限公司的船用推进器桨叶进行自动化处理。智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。智能磨削机器人单台售价预计在200万左右,毛利率较高,预计在30%~40%的水平。预计完全达产后年均新增营业收入3.65 亿元,税后利润6608万元。

    公司此前公告称拟更名远大智能,转型意图明显。收购大股东远大集团的智能切削机器人、远大环境资产,一方面给公司带来业绩增厚,另一方面表明开启转型引擎,向机器人、环保领域发力。

    布局海外投资,注重长期稳定回报,一带一路、中德合作或为公司持续受益方向公司收购德国“舒勒-奔驰”公司智能电储能装置,智能电储能装置在国外市占率不太高,但该公司成立时间长, 拥有的智能电储能装置技术成熟、可靠、安全性高。 单台装置最大可供热一千平米左右,储存效率可达90%,属于定制化的设备。

    错峰用电储能可在节能环保方面发挥相应效益与优势。

    公司此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅, 9 月底已签署《科特迪瓦建设和销售住房谅解备忘录》,预计将带来20-30 亿元的收入;同时投资巴基斯坦50MW 风电项目,该项目为中巴经济走廊14个优先实施项目之一。

    10 月26 日至27 日,中德企业投资并购论坛暨中德企业交流会在沈阳举行。其间,中国并购公会与德国联邦并购协会正式签署《中国-德国企业并购合作沈阳宣言》,宣言明确以中国东北地区作为重要的合作基地,支持双方企业参与中德(沈阳)装备制造产业园(简称中德装备园)建设,打造“中国制造2025”与“德国工业4.0”对接合作平台。基金首期规模为10 亿欧元,重点服务领域涉及智能设备、消费品、医疗服务、金融服务等。会上博林特大股东沈阳远大集团作为中企代表发言。

    公司海外投资注重长期稳定的业绩回报,我们认为公司将持续受益于中德合作、一带一路领域的投资与合作。

    背靠沈阳远大集团,掌握多项核心技术,技术转化和产业化预期看好公司作为沈阳远大集团旗下唯一A股资产化平台,有望长期受益于远大集团。 我们强烈看好大股东远大集团注重核心技术的开发思路与产业转化能力, 对其致力于由资源驱动向技术驱动转型升级前景表示乐观。集团旗下远大科技创业园实行“科研公司制”,打造科技研发的创新平台;推出“知识私有化”,在获得研发成果转让收益的基础上,产品在市场上每完成一次销售,科研人员都能再获得一定比例提成,技术成果转化率实现了百分之百。

    公司此前收购的智能磨削机器人技术以及远大环境的新型高效节能混合电袋PM2.5除尘器、废弃烟气脱硝催化剂金属氧化物的回收利用技术皆为远大科技创业园自主开发并成功借助公司开展了产业化。远大集团目前仍具有超声加工技术、轻质合金制造技术、智能滴灌、风电、核电变频器等核心技术技术,涉及到智能农业、高端制造、环保、核电等多个领域,未来预计公司将会持续受益。

    风险提示: 电梯行业事故、海外投资政治风险、预投项目进展不及预期。

    投资标的盈利预测及投资建议预计2015-2017年 EPS为 0.21元、 025元、 0.30元,对应目前股价的估值分别为55.7倍、 48.4倍和39.2倍。 首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。