佳讯飞鸿(300213):转让部分臻迪股权 好钢用在刀刃上

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:宋嘉吉/王胜/周明 日期:2015-11-13

维持“增持”评 级和目标价60元。公司决定停止收购臻迪智能,我们认为,这是公司基于稳健经营的慎重决策,并将有限的资金用于更有效的资产整合。因公司正处于战略布局阶段,盈利能力会受到一定压制,下调2015-2017 年EPS 至0.39/0.59/0.88 元(分别下调20%、25%、22%),因静默到期外延预期增强,维持目标价60 元及“增持”评级。

    停止收购臻迪,外延预期再起。2015 年6 月,公司曾发布非公开增发方案,拟募资8.7 亿元用于LTE 宽带无线指挥调度系统项目、收购臻迪科技10.42%股权并增资、补充流动资金。今日公告,公司拟停止收购臻迪智能,募资金额缩减为6.8 亿,并转让本已持有的臻迪的5.2%的股权。市场对此举有所疑惑,但我们认为,公司对臻迪的估值、业绩进行了更全面的评估,此举将有效性利用资金,好钢用在刀刃上,公司利用外延积极拓展市场的战略不变。同时,公司在2015 年6 月3日承诺6 个月内不再筹划重大资产重组事项,而如今时限即将临近,我们预计市场对公司的外延预计将逐步强化。

    内生+外延,共筑工业互联网龙头。市场对佳讯飞鸿从铁路向国防、电力等领域的横向拓展战略已有所认知,但对其如何在各领域搭建“以大数据分析,物联网为核心的系统”认知不充分。我们认为,佳讯飞鸿在工业互联网“神经网络”(多媒体指挥调度)方面已具备明显的先发优势,未来要形成技术闭环,必须在大数据、云计算等单点技术上依托外延并购实现,同时,国防军工也是公司在铁路以外重点布局的方向。公司自2014 年起陆续完成了对航通智能、臻迪、威标至远、通用机器人等项目的并购,定增完成后公司将更加“粮草充足”,持续推进“内生+外延”的战略。

    催化剂:启动新的并购计划;中国制造2025 战略政策力度加大。

    风险提示:工业互联网推广慢于预期。