迪威视讯(300167)：基本面三大核心逻辑不变 逐步得到验证

投资要点:

    迪威视讯主要投资逻辑在于激光显示放量, IDC 成本优势和大数据挖掘。 市场可能担心12-14 年增长缓慢,管理团队缺乏执行力。我们认为,公司早已意识到主营业务的局限性,所以一直围绕着传统业务的边缘拓展业务,最终定位在激光显示、 IDC、和大数据业务,我们认为公司基本面三大核心逻辑不变, 且正在逐一得到验证、落实。

    激光显示开始放量, A 股稀缺标的。 三季度公司激光显示电影放映机和工程机均开始规模销售,共实现近 2000 万的销售额,同时已完成 200 吋背投箱体机原型机的研发,预计在年底完成 6000 流明单 DLP 一体机和 12000 流明 3DLP 一体机原型机的研发,公司未来激光显示产品市场有望全面展开。预计 2015 年公司销量 100 台,按照平均 50 万元/台价格计算,收入 5000 万元; 2016 年销量 500 台,收入 2.5 亿元。

    预计 IDC 业务在明年会取得阶段性成果,集电力低成本,政策低成本和光纤租用低成本三大优势于一身,未来更将发展 SaaS 大数据业务。 公司 IDC 数据中心选址于鄂尔多斯,地区电价可低至 0.2 元/千瓦时,而上海等城市电价达 0.8 元/千瓦时。迪威视讯与诚亿时代签订骨干网独家使用协议,预计迪威视讯租用该网络可将平均每月产生的流量费用降低至2.2 万元/G,而行业平均费用在 10 万元/G 左右。未来公司更有望利用基于 IDC 数据,瞄准 SaaS 层面大数据挖掘和运营业务。预计 2016 年公司机柜将达 8000 个,收入 6.24 亿,主营占比 40.67%,实现毛利 2.50 亿。

    维持盈利预测,重申“买入”评级。 预计公司 2015-2017 年收入为 6.5、 15.34、 20.84 亿元,净利润为 0.28、 2.48、 3.65 亿元,每股收益为 0.09、 0.83、 1.22 元。当前股价对应 2015-2017 年 PE 为 272、 30x、 20x, 2015 年公司依靠智慧城市业务实现扭亏为盈, 2016、2017 年由于激光显示和 IDC 业务业绩具有较大弹性,未来更有望进一步挖掘 IDC 数据价值,给予公司未来 6 个月 100 亿目标市值。