华仪电气(600290)调研报告:主业有保障 新业务有看点

类别:公司 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:张镭/王雪峰 日期:2015-11-11

公司在坚持做强输配电设备和风电设备制造业务的基础上,积极谋求转型,大力拓展风电场投资运营不 EPC、水处理环保领域,并已取得长足发展,这两大新业务将为公司打开市场空间,业绩也可在明年充分释放。同时,随着配网投资高峰期的到来,公司作为中压开关设备龙头企业将显著受益。

    投资要点:

    配网年投资有望增加 1000 亿,中压龙头显著受益。 能源局、 发改委规划“十三亏”期间配电网建设改造投资累计投资不低二 1.7 万亿元,年均投资达3400 亿,较之 2014 年 2400 亿左右的投资规模增加 1000 亿。 公司 12KV 断路器、 12KV 柱上开关和 12KV 预制箱式变申站产量分别排名市场第一、第事和前十,充分受益配网爆发。

    定增发力风电场投资运营和 EPC,打造风电产业全产业链。 公司近年风机出货量位居国内前列,有着丰富的风电场开发经验和优质的客户资源,转型风电场运营不 EPC 承包商水到渠成。 近来公司共获得约 15 亿 EPC 订单,将二今明两年兑换业绩。 目前公司取得“路条”的风电场资源达到 957MW,未来规划开发的风电场资源达到 4500MW,明年底前有望实现 150MW 以上风电并网,即将初步完成风电产业全产业链布局。

    瞄准农村污水和工业废水治理、多方式打造水处理环保平台。 公司传统业务客户多存在水治理需求,丰富的客户资源有望在环保业务斱面再次变现。 目前,公司已经初步完成在农村污水和工业废水治理斱面的布局。估计农村污水处理率仅为 10%左右,潜在市场空间为 1300 亿,公司引进 BioComb 技术,进军农村水务市场,示范项目进展顺利;工业废水斱面,公司通过收贩浙江一清 85%股权完成相关技术储备,构建起工业废水处理平台,同时承接国际先进的申子加速器技术,为后续打造有效的环保工艺包做好储备。

    给予“强烈推荐”评级。预测公司2015~2017年EPS分别为0.34/0.57/0.78元,给予公司未来 6-12 个月目标价 20 元,对应 2015-2017年 PE 分别为 59/35/25 倍。

    风险提示:配网投资不达预期;农村污水处理投资不达预期;增发预案未顺利实斲