银龙股份(603969)点评:主业稳健、多元可期的基建用钢龙头

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞/王鹤涛 日期:2015-11-05

事件评论预应力钢材制造龙头和高铁轨道板新贵:公司目前主要产品分为预应力混凝土钢材与高铁轨道板。在预应力钢材领域,公司是国内规模最大的龙头之一,目前拥有钢丝、钢绞线及钢棒产能合计约44.53万吨,下游涵盖铁路、公路、桥梁和水利工程等基础建设领域,占据国内市场约3.16%的市场,并有1/3左右的产品出口到世界70多个国家和地区。在高铁轨道板领域,公司对CRTSIII型轨道板技术的研发与生产顺利实施,2015年开始批量供应,并在华北、西南、华东地区相继投资轨道公司,有望有力支撑公司后续业绩。

    需求紧随基建逆周期增长,强者恒强、龙头占优:需求方面,1)整体而言,预应力混凝土用钢材广泛应用于铁路、公路、桥梁、水利水电等基础设施建设领域,行业需求跟基建投资情况密切相关,在经济增长放缓的背景下,基建投资作为政府逆周期调控手段,有望维持相对稳定增长,这从2015年3季度以来基建投资批复项目显着增多可见一斑;2)公司无砟轨道板需求将直接受益于国内高铁建设加码而有望维持高增长。竞争方面,1)预应力钢材领域经历长久过剩调整之后,逐步形成类似“强者恒强”竞争格局,公司凭借多年技术、品牌积累,将更加容易在竞争中占据主导地位。2)目前国内无砟轨道板民营生产商几除公司之外乎没有,公司主要竞争者为铁路总公司下属轨道板生产分部,民营体制在成本等方面优势相对凸显。综上而言,公司传统预应力钢材业务收入增速将有望维持稳定,而无砟轨道板业务收入则有望高速发展,未来公司业绩将保持稳中有升格局。

    期待募投项目投产进一步扩充产能:公司上市募集资金约6.35亿元,其中,3.96亿元用于投建年产总计30万吨的预应力钢材生产线建设项目,项目建成后,公司预应力钢材产品领域总产能将有望达到74.53万吨,将有助于公司突破产能瓶颈,满足业务需求。如果成功抢占市场,将使得公司在国内市场占有率将提高到约4.09%,进一步抢占市场份额。

    综合考虑目前公司目前主业增长速度与估值水平,预计公司2015、2016年的EPS分别0.30元、0.36元,维持“增持”评级。