远光软件(002063)季报点评:观察基本面递延 公告新激励方案

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘洋/刘畅 日期:2015-11-05

投资要点:

    远光软件公布 2015 年三季度报告,公司前三季度内实现营业收入 7.08 亿元同比增长20.2%,归属母公司净利润达到 1.23 亿元,同比减少 13.9%。净利润低于我们预测的 1.56亿元。公司同时披露预计 2015 年度净利润为 1.91 亿元至 2.29 亿元,较上年同期增幅为0%-20%。

    前三季度应收账款为 8.18 亿元同比增长 151.46%。 根据报告提示应收账款大幅提升主要受电力行业支付结算惯例影响,报告期确认收入的部分款项暂未收回,燃料智能化方面公司需要采购设备和原材料以及提前在项目上垫资。

    销售费用增长暗示公司加强新业务推广。 2015 年公司制定了围绕电力体制改革、燃料智能化建设、能源互联网等方向的运营战略。年初至今公司加大对电厂推广燃料智能的力度,目前中标项目达 12 个其中 EPC 总包 5 个,我们推测已经开放采购的电厂数量占比不高,因此市场的提升空间较大。在电改侧公司相关研发和产品已经在实际运行当中,主要集中在报价策略模型、客户分析、日内电力市场交易等, 9 月 25 日公告参与对外投资设立珠海高远电能科技有限公司,电改售电开放针对工业和商业,业务有大用户售电直购,未来能能形成大的全国性售电群体。

    较为稳健的股权激励方案。 本周公司公布了股权激励方案, 本次授予股票数量不超过1874.36 万股,价格为公告日前 20 个交易日公司股票均价 18.22 元的 50%,为每股 9.11元。三次解锁条件中营业收入要求均为基于 2015 年, 2016-2018 年分别增长不低于 10%、20%、 30%。值得注意的是各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平,且不得为负。如果达成目标公司收入将会首次突破 10 亿元。

    下调盈利预测,下调评级由“买入”至“增持”。 由于公司收入确认持续受到行业支付结算影响,预期 2015 年传统业务恢复增长延后以及短期内电改端开放尚不明朗,同时基于股权激励的解锁条件我们下调公司 2015-2017 年业绩,营业收入由 12.8、 15.1 和 20.1 亿元下调至 9.0、 10.1 和 11.2 亿元,净利润分别为由 4.8、 5.9 和 7.4 下调 56%、 59%和 58%至2.1、 2.4 和 3.1 亿元, 2015-2017 年每股收益分别由 0.81、 0.99 和 1.24 元下调至 0.35、0.41 和 0.52 元。