昆药集团(600422)季报点评：行销变革驱动业绩大增

昆藥集團預告稱,前三季度公司淨利潤增長40-60%,而上年同期淨利為2.03 億元,每股收益0.596 元。利潤增長的主要原因在於公司實施了行銷精細化改革等一系列措施,促進各重點品種的銷量增長。我們相信,公司的行銷變革有望驅動公司的核心產品實現二次增長。

    公司主要產品包括三大天然植物藥,即血塞通系列、天眩清系列及蒿甲醚系列。總體而言,其成長動力依然充足。血塞通系列屬於三七皂苷類心腦血管用藥, 目前在三七皂苷市場中,中恒集團儘管市占率高達55%,但近期遭受單位行賄事件影響,其市場份額或萎縮,居於第三的昆藥集團有望受益。還值一提的是,國內三七產量規模接近需求的兩倍,供大於求的格局短期難以改變,三七價格將持續低位,有利於血塞通產品盈利能力的提升。

    昆藥集團今年提出聚焦心腦血管、專注慢病領域內的國際化藥品提供商的新戰略,將以植物藥為核心,全面發展高端化藥、生物藥。TEVA 是全球排名前20 位的製藥公司,在昆藥收購貝克諾頓剩餘股權後15 年內,TEVA 仍將指定其作為中國唯一的註冊、經銷代理,並建立長期供貨協定,TEVA 後續產品在中國的註冊仍將為公司帶來可觀的增長空間。另外,中國糖尿病藥物市場預期將持續高成長,公司目前切入糖尿病創新藥領域,後續發展值得期待。

    管理層增持彰顯信心

    昆藥集團原有植物藥主業內生發展穩定,行銷改革更有望提升產品銷售,原材料三七價格仍將處於低位,公司業績增長有望維持高增速。同時,公司戰略轉型及外延發展方向明確,持續發展可期。近期,公司實際控制人及管理層積極增持,增持價格約30 元,亦彰顯公司上下對未來發展的強烈信心。給予公司對應15 年每股收益40 倍估值,目標價為42.63 元,維持“買入”評級。(現價截至10 月30 日)