福成五丰(600965)深度研究：新起点 新征程

事件:公司2015年前三季度实现收入10.13亿元,同比增长15.14%,归母净利润1.35亿元,同比增长64.19%。畜牧、餐饮一体化发展:公司前三季度净利润增长远大与收入增长主要系报告期财务费用大幅减少和投资收益大幅增加所致。作为肉牛养殖业唯一上市公司,公司未来有望受益于牛肉消费的升级;同时积极布局产业链下游,以肉制品和速食品为代表的食品加工业务近年来增速明显,13年收购大股东旗下福成肥牛餐饮100%股权,业务进一步向下延伸,未来有望受益于门店数增加和新增门店单店收入提升的双重拉动效应,整体盈利能力改善可期。

    收购大股东旗下宝塔陵园,A股殡葬第一股:14年9月,公司宣布拟收购大股东旗宝塔陵园100%股权,目前股权交割已完成,宝塔陵园面向京津冀客户,业绩承诺奠定未来高速增长,殡葬服务业未来主要看两点,一是并购,即覆盖更多的城市、人群,拥有更多的墓地、殡仪馆(目前还没完全放开);二是创造更多需求,殡葬作为一个典型的精神产品,其实很多精细服务带开发,尤其是长久以来大家饱受粗暴服务之苦的时候,稍微的改进将会创造巨大的经济效益。

    盈利预测与投资建议:公司业务发展立足京津冀,区位优势突出,我们预计畜牧业收入未来维持10%的年均增长;餐饮业收入按照开店计划进行预测,15-17年增长率分别为27%、10%、7%;殡葬业15-17年营收增速分别为47%,17%,16%,并表后15-17年摊薄EPS分别为0.23元、0.33元、0.46元。大股东增持彰显对公司未来双轮业务发展的信心,6个月目标价15元,首次覆盖,给予“增持”评级。