上工申贝(600843)季报点评：经营业绩稳步提升 全年预期不变

业绩简评

    2015 前三季度,公司实现营业收入 16.69 亿元,同比增长 11.59%;归属上市公司股东的净利润 1.54 亿元,同比增 149.41%;EPS 为 0.28 元。

    经营分析

    经营业绩稳步提升。报告期内,公司经营业绩继续提升,收入增速 11.6%,利润大幅增长了 149%。业绩提升的主要原因在于公司对上工欧洲及其他子公司的整合,增强了协同效应,提高了经济效益。上工欧洲平台上整合了杜克普爱华、百福和 KSL 三大品牌在缝制设备的中高端领域具有强劲的竞争力。

    增资控股申丝物流扩大利润来源。报告期内,公司增资控股了申丝物流(持股 40%) ,推动公司电子商务、现代物流等业务的发展,培育新的利润增长点,降低缝制业务过于集中带来的经营风险。申丝物流纳入合并报表范围也是公司业绩提升的另一重要因素。

    盈利调整

    我们预测公司 2015-2017 年的主营业务收入分别为 22.34 亿元、26.14 亿元、28.98 亿元,分别同比增长 13.3%、17.0%、10.9%;归母净利润 2.17亿元、2.69 亿元、3.19 亿元,分别同比增长 9.74%、24.26%、18.45%;EPS 分别为 0.40/0.49/0.58 元。

    投资建议

    公司当前股价(2015/1 1/2 收盘价:15.62)对应 2015/2016 年 PE 分别为40/32 倍。我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好成效、业绩进入健康成长期,公司掌握了高端缝制设备自动化技术,在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势,并直接受益于浦东国企改革,结合当前股价估值水平,维持对公司的“买入”评级,6 个月目标价 20 元。

    风险

    上工欧洲业务进一步整合的风险;下游服装行业需求下降的风险;航空航天等新领域业务拓展的风险。