远光软件(002063)季报点评：业绩同比下滑 关注工业4.0和能源互联网业务布局

业绩同比下滑。2015 年前三季度公司营业收入7.08 亿元,同比增长20.21%,归属于上市公司股东的净利润为1.23 亿元,同比减少13.92%。第三季度单季度营业收入1.85 亿元,同比增长1.29%,归属于上市公司股东净利润为-821.84 万元,同比下降103.32%。业绩同比下滑的主要原因包括:(1)对参股公司华凯投资收益的减少;(2)研发投入的加大;(3)人工成本的上升。前三季度毛利率同比下降3.3 个百分点,费用率同比下降2.5 个百分点。

    燃料智能化控制业务优势明显。2013 年公司进入燃料智能化领域,先后成立远光共创、远光智和卓源等子公司,并于去年并购长沙瑞翔,成功打通燃料智能化产业链的前端,将产品覆盖到燃料智能化产业链前端的所有环节,形成了远光在业内独有的ECP 总包能力。截止2015 年6 月,远光燃料智能化业务中标项目12 个,订单金额7365.56 万元,其中EPC 总包项目5 个,涉及金额5613 万元。根据燃料智能化项目6 个月的建设周期来看,该业务会有一个比较稳定的收入贡献。未来公司依靠在电力能源行业的软硬件优势,深入工业4.0 的研发和业务开展。

    有望参与配售电业务。报告期内,公司拟以自有资金2550 万元联合其他各方共同投资成立珠海高远电能科技有限公司,股权占比51%。高远电能成立后,将开展面向高新产业园区的需求侧售电业务。未来将以“互联网”为立足点,打通电力能源的发、输、配、用四大环节,对电力能源供给方、使用方、监管方、服务方进行整合,积极构建“电力互联网售电平台”。

    股权激励计划落地。10 月27 日,公司公布股权激励计划。拟授予限制性股票数量不超过1874.36 万股(占总股本的3.14%),授予价格9.11 元/股,授予对象包括董监高、核心技术和中层管理人员共计724 人,员工占比19.45%。未来解锁条件为:以2015 年营收为基数,2016 年至2018 年营收增速不低于10%、20%、30%。股权激励计划的推出为公司未来业绩的稳定增长奠定了基础。

    盈利预测与投资建议。远光是国内电力行业管理软件的龙头企业,市占率80%以上。我们认为燃料智能化控制以及正积极开拓的售电业务有望成为公司进军工业4.0 和能源互联网突破口。我们看好新业务对公司未来业绩的贡献空间。我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.47 元、0.69 元、0.91 元,6 个月目标价31.10 元,对应2016 年PE 为45 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    主要不确定性:燃料智能化控制业务进展低于预期;售电业务进展低于预期。