日发精机(002520)季报点评：传统业务下滑 航空加工装备业务向好

日发精机公布三季报: 收入 4.92 亿元,同比增长 68.92%,归属于母公司所有者的净利润 3310万元,同比下降 16.11%,每股收益 0.10 元。第三季度单季度实现收入 1.76 亿元,同比增长25.53%,利润 916 万元,同比下降 23.76%。

    下游需求不足,传统机床业务下滑影响业绩。公司提供中高端数控机床产品,产品在轮毂、曲轴、压缩机等生产行业中具有较高的市场占有率。下游需求不畅,包括汽车行业在内的制造业固定资产投资放缓,公司传统机床磨床、车床、加工中心等产品营收有百分之十几下滑,对业绩有所拖累。

    航空加工装备业务逐步向好,进入业绩兑现阶段。意大利 MCM 公司本年订单量充足,但受产能限制,部分订单年内无法交付,不能纳入本年业绩。 子公司意大利 MCM 公司上半年营业收入 1.64 亿元,净利润 0.21 亿元,产品毛利率 48.8%,相比 2014 年亏损 139 万欧元,改善较大, 下游主要是空客等航空制造企业, 其自动化管理 JFMX 软件在国内工业 4.0 和航空自动装配线等领域应用空间大。

    国内控股子公司日发航空装备业务发展较快,明年有望大幅贡献利润。 今年取得中航复材中心供应商资质、贵飞技改项目(金额 3,186 万元)、三级保密资质后,9 月份与 625 研究所合作中标中航飞机汉中飞机分公司总装脉动生产线系统(金额 4300 万元) ,公司在飞机装配线领域逐步受到飞机制造企业认可,军机装配线市场需求旺盛,装配线业务订单有望继续增加。航天航空板块装配线订单已有较大突破,但受交货周期影响部分订单结转到 2016 年。具有技术和资金的先发优势,继续看好公司成为航空装备龙头的潜质。 公司在航空加工装备领域,业务布局完善,掌握核心技术,下游航空制造需求旺盛,成长性好。公司 10 亿元定增方案已获批,定增完成后,公司将加大对航空加工装备业务投入。虽然公司传统机床业务受下游需求不足,业绩有所波动,但看好公司航空加工装备领域的技术优势,有望成为航空装备产业龙头企业。

    维持“买入”评级。我们预计公司 2015~2017 年营业收入为 7.3 亿元、 10.5 亿元, 18.5 亿元,净利润为 0.6 亿元、1.59 亿元、2.74 亿元,EPS 为 0.19 元、0.49 元、0.84 元,对应 PE 为130、49 倍、29 倍,维持买入评级。

    风险提示:宏观经济持续走低,传统机床业务下滑超预期。