银之杰(300085)季报点评：易安保险完成筹建、定增重启 互联网金融渐行渐近

投资要点:

    亿美软通和科安数字并表带来业绩大幅增长。2015 年前三季度公司实现营收4.02 亿元,同比增长449.95%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润4096 万元,同比增长1113.04%。第三季度单季实现营收1.79 亿元,同比增长571.09%;归属于上市公司普通股股东的净利润3058 万元,同比增长4472.9%。公司业绩大幅增长主要是因为收购的亿美软通与科安数字并表,增加了移动商务服务和电子商务业务,推动公司业绩大幅增长。

    易安保险完成筹建,转型互联网金融综合服务商重要一步有望近期落地。公司的战略目标是由传统的金融信息化服务商,向以大数据技术、征信服务及支付平台为支柱的互联网金融综合服务商转型。(1)公司通过收购亿美软通和科安数字并参股明略软件,将客户群体拓展到电商、互联网、消费品等行业,获得了大量的移动商务数据,并具备了大数据分析和处理的技术能力。

    (2)2013 年公司联合清华大学下属清控三联等合作方成立了华道征信,并作为第一大股东持股40%。2015 年1 月,华道征信被中国人民银行列入首批八家“开展个人征信业务准备工作的机构”,目前已开发出个人租房信用分产品(猪猪分)、声纹反欺诈产品、小额消费贷款模型等多种创新产品,并完成了征信云平台产品规划。(3)2013 年,银之杰与深圳联合金融合资成立了票联金融,从事票据结算支付业务,公司持股49%。(4)公司在数据、征信和支付的基础上搭建互联网金融平台,完成商业模式闭环,2014 年8 月,公司投资1.5 亿元作为主发起人(持股比例为15%)发起设立互联网财产保险公司易安保险。2015 年6 月,易安保险获得保监会批复筹建。目前易安保险的筹建工作已基本完成,并于10 月28 日召开了第一次股东大会,我们预计易安保险将有望于2016 年上半年获得保监会经营许可,正式开展业务。

    定增重启坚定互联网金融战略。公司此前定增预案由于市场大跌取消,修改预案后重启定增募集8 亿元依然坚定发展互联网金融,建设互联网金融大数据服务平台(一期),包括征信大数据服务平台、财富管理大数据服务平台,并在深圳、上海各建设数据中心以支撑征平台发展。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.10 元、0.22元和0.35 元。我们认为公司短期内业绩主要还是来自于移动商务服务,作为A 股唯一的个人征信和互联网保险标的,公司互联网金融业务的逐渐落地将为公司带来巨大的业绩增长空间,同时改善其估值水平。但由于目前互联网金融业务仍有一定不确定因素,暂不给予公司评级,建议投资者积极关注。

    不确定因素。征信和保险牌照获取进度不及预期;业务开展进度不及预期。