上海绿新(002565)季报点评:业绩符合预期 逐季增速有所回升

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:雒雅梅/衣桢永 日期:2015-11-02

投资要点

    公司发布2015 年三季报,前三季度实现营收11.8 亿元,同比增速-26.7%,归属于上市公司股东的净利润 0.85 亿元,同比增速-41.9%,实现EPS 0.12元。

    公司预计2015 年全年业绩在1 亿元~1.5 亿元。

    业绩符合预期,单季度增速同比回升:受到下游烟草行业景气度下行以及德美公司清算事件影响,叠加公司内部产能调整,公司前三季度业绩出现下滑;此外公司前三季度营收和业绩增速逐季有所回升,除去去年基数原因以外,也体现出公司开拓市场和维护客户关系的努力。

    费用相对刚性,净利润下滑增速更为明显:虽然前三季度营收增速-26.7%,但是费用由于存在惯性支出以及云印刷业务尚处于投入期,销售和管理费用并未出现下滑,这导致费用率的提升,前三季度销售费用率、管理费用率5.0%、12.2%,同比提升1.0%、3.9%,造成净利率的下滑(2014Q3 的9.9%下滑至2015Q3 的7.4%)。

    维持“增持”评级。公司在主业承压的背景下,预计业务转型动力将增强,未来通过积极开拓电子烟和云印刷等利润新增长点,我们预计15—17 年EPS 为0.22 元、0.25 元、0.28 元,对应PE 39 倍、34 倍、31 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:公司转型低于预期