张江高科(600895)季报点评：投资收益大增推升公司业绩

事件。公司公布 2015 年三季报。报告期内,公司实现营业收入 10.1 亿元,同比下滑 10.1%;归属于上市公司股东的净利润 3.44 亿元,同比大增 1.38倍;实现基本每股收益 0.22 元。

    2015 年前三季度,受房产结算减少影响,公司营收下滑 10%;而投资收益大幅上升使净利润大增 1.4 倍。 2015 年 7 月,公司对上海金融发展投资基金(有限合伙)增资。 2015 年 9 月,公司投资参股上海朗朗信息科技有限公司5.62%股权。 2015 年 9 月,公司转让上海兴科置业有限公司 100%股权。 2015年 9 月,公司转让三处研发厂房将产生净利润 0.6 亿元。2015 年 10 月,公司转让一处科研楼将产生净利润 1.04 元。2015 年 9 月,公司 10%股权划转至浦东科创集团,公司国企改革进程启动。2015 年,公司计划实现营收 25亿元以上,房地产营业利润不低于去年。

    投资建议。 受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投投资额为 19.73 亿元,上市公司直接投资的长期股权投资额为 12.87 亿元,两者合计股权投资额 32.60 亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的 6 倍,即公司创投业务权益增加值为 195.62 亿元。由此,可知公司 NAV 是 466.62 亿元,对应RNAV 是 30.13 元。 我们预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别是 0.38 元和 0.44元。截至 10 月 30 日,公司收盘于 22.54 元,对应的动态市盈率分别为 59.3倍和 51.2 倍。 考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江,公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索,园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大, 我们以 RNAV 的 1.1 倍,即 33.14元为公司 6 个月的目标价,维持公司“买入”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。