格力地产(600185)季报点评：减持参股公司获得投资收益 推升业绩

投资要点:

    事件。 公司公布 2015 年三季报。报告期内,公司实现营业收入 4.52 亿元,同比下滑 68.4%;归属于上市公司股东的净利润 8.30 亿元,同比大增 3.30倍;实现基本每股收益 1.44 元。

    2015 年前三季度,受房产结算减少影响,公司营收下滑 68%;而投资收益大幅上升使净利润大增 3.3 倍。 近年来,公司不断加速转型,形成房地产、口岸经济、海洋经济和现代服务业、现代金融业的“3+2”产业格局。其中,房地产业务今年 1-9 月份实现合同销售面积 10.38 万平,同比增长 286%;实现合同销售金额 20.27 亿元,同比增长 258%。

    2015 年 8 月,公司拟授予激励对象 1148.80 万份股票期权,占公司总股本1.99%。 2015 年 9 月,公司调整定增方案,由此前的募集资金 60 亿元调整为募集资金 45.7 亿元。

    投资建议。 看好珠海,就买格力。 公司主要业务集中珠海,企业发展方向和核心优势资源与珠海经济高端相关。公司同时具备军工、横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种概念。 2015-2016 年预计公司 EPS 分别1.90 元和 2.20 元。 10 月 30 日公司收盘价 18.83 元,对应动态市盈率分别为9.91 倍和 8.56 倍。目前金控概念公司平均动态估值 32 倍左右,考虑到国企改革为公司基本面带来实质改变,且海洋、口岸经济和现代服务业和现代金融业处于积极发展阶段,我们给予公司 2015 年 20 倍 PE(因公司减持格力电器获得一次性收益而对估值作一定的折让),则可知公司合理估值 38.0 元,维持“买入”评级。

    风险提示: 行业面临加息和政策调控两大风险。