宗申动力(001696)季报点评:主营业务符合预期 三箭齐发转型动力强劲

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:朱金岩 日期:2015-11-02

一、事件概述

    宗申动力10 月29 日发布三季度业绩报告称,第三季度实现营业收入11.9 亿元,较上年同期增长5.77%,实现归属上市公司股东净利润9533.5 万元,较上年同期微降0.99%,扣非后归属上市公司股东净利润9482.1 万元,较上年同期增长7.13%。

    二、分析与判断

    主营业务情况符合预期,小贷业务发力

    公司2015 年前三季度营业收入为35.8 亿元,较上年同期增长3.24%,实现归属母公司所有者的净利润为2.9 亿元,较上年同期下降1.08%;基本每股收益为0.2552 元,较上年同期下降1.09%。由于摩托车行业景气度下行压力加大,国内摩托车行业面临政策和市场的双重压力,需求持续下降,低端市场竞争加剧。2015 年1~8 月宗申、隆鑫、力帆等前十家摩托车厂家销量比上年同期下降0.81 个百分点,但在此情况下宗申仍然保持了1~9 销售量增长,具有充分的市场竞争力。在摩托车行业持续下行压力下,公司积极应对,前三季度营收仍实现了一定增长。同时公司2015 年小额贷款业务利润增长明显,公司本报告期内开展小额贷款业务和保理业务发放贷款及垫款共计11.6 亿,较去年同期大幅增加52.7%。小贷和保理业务的快速大幅增长有效冲淡了摩托车行业不景气造成的影响。

    受托管理集团旗下宗申农机公司,形成优质资产储备

    公司董事会10 月29 日审议通过了《关于受托经营管理宗申农机公司的议案》,受托经营管理重庆宗申戈梅利农业机械制造有限公司(简称“宗申农机公司”)。宗申农机公司为宗申产业集团与白俄罗斯国有企业戈梅利联合成立的高端农业机械公司,2015 年9 月6 日注册成立,宗申产业集团持股66%,戈梅利农业机械厂持股34%,宗申白俄罗斯大型农机装备产业园已于2015 年9 月30 日在河北魏县开工建设。公司受托管理期为三年, 受托期内每年可获得“当年宗申农机公司可分配利润×66%×10%”的委托费用。宗申农机公司为宗申产业集团大型农机装备制造业务平台,产业集团借助上市公司技术、生产运营和市场开拓经验,与上市公司形成优势互补,意在培育上市公司在大型农机装备制造领域的生产运营能力,推动公司战略转型升级,宗申农机公司将成为上市公司优质资产储备。

    行业压力持续增加情况下主营业务保持较稳,“无人机+高端农机+汽车后市场”三箭齐发转型动力强劲

    公司所处摩托车行业压力持续增加,但公司业绩符合预期。此外,公司制定的“无人机+高端农机+汽车后市场”三个方向的转型升级思路已逐步落实,未来将成为公司新的增长点。宗申动力已受托管理宗申农机公司,在从“中小型精细化农机”向“中大型高端农机”的产业升级上打出了实质性一拳;公司已发表公告,无人驾驶航空器及零部件生产正式进入更改后公司经营范围,我们仍坚持之前的判断,即基于公司在TD0 发动机上取得的成果以及后续项目的独享权益,公司已经打开了参与军品配套制造的突破口,有望开展深度合作,预计未来除彩虹系列无人机发动机配套外,还将涉足彩虹系列无人机整机制造业务;此外,曙光5-A-01 与曙光5-A-02 无人机试验成功也将拓宽在反恐、农林植保等方面的应用,公司无人机业务面临爆发;公司公告为左师傅汽车服务公司增资5 亿元,加速在川渝地区的门店建设、互联网平台构建等各项工作,汽车后市场终端渠道整合优化大幕拉开,公司销售收入和盈利能力稳定增长可期。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2015-2017 年EPS 为0.42 元、0.54 元、0.71 元,对应目前股价的估值分别为36.9倍、28.7 倍和21.7 倍。继续维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    摩托车行业不景气加剧及公司转型业务进展不及预期。