深度*公司*国际医学(000516)季报点评：业绩低于预期 三季度证券投资收益大幅下降为主因

公司发布三季报:2015 年1-3 季度公司实现营业收入28.38 亿元,同比增长1.58%;归属母公司净利润17,548 万元,折合每股收益0.22 元,同比下降11.08%。公司业绩低于我们之前预期。公司扣非后净利润为18,069 万元,同比下降4.91%。我们将目标价格下调至25.00 元,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    三季度净利润大幅下滑,投资收益下降为主因:从单季度拆分看,2015年3 季度公司营业收入8.04 亿元,同比降低3.88%,增速低于2 季度的3.37%;归属于母公司的净利润1,825 万元,同比降低69.10%,增速低于2 季度的-17.24%。扣非后净利润4,557 万元,同比降低19.77%,增速高于2 季度的-30.56%。3 季度公司利润大幅下滑,主要是由于:1)收入放缓、毛利率下降;2)投资收益大幅下降,今年3 季度单季度公司证券投资收益亏损3,110 万元,而去年同期公司投资收益达1,180 万元。

    毛利率同比下降0.52 个百分点,期间费用率与去年同期持平:毛利率方面,2015 年1-3 季度公司综合毛利率为20.08%,较去年同期同比下降0.52个百分点。期间费用率方面,2015 年1-3 季度公司期间费用率与去年同期持平,为11.27%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.13、0.35、-0.22 个百分点至3.07%、7.26%、0.94%。

    评级面临的主要风险

    西安商业格局竞争超预期,未来新医院设备折旧费用影响利润释放。

    估值

    按最新股本计算,我们下调公司2015-2017 年每股收益预测至0.30、0.34、0.39 元(之前为0.40、0.48、0.58 元),以2014 年为基期的三年复合增长率为-5%。公司医院业务部分未来将随着圣安医院扩张、进军干细胞业务领域和互联网智慧医疗,实现较高的成长性。我们维持买入评级,将目标价由30.00 元下调至25.00 元,对应15 年83 倍市盈率。