永高股份(002641)季报点评:油价下跌 成本端助益致业绩增速高于营收

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-10-30

事件描述

    三季报:前 Q3 营收 24.8 亿,同增 7.9%,归属净利 1.77 亿,同增 11.5%,折 EPS0.20 元; Q3 营收 9.3 亿,同增 8.65%,归属净利 7100 万,同增 15.8% 。

    事件评论

    油价下跌毛利率下行致业绩增速高于营收。公司前三季度营业收入同增 8%,虽塑管销售整体受到房地产下行的不利影响,公司 14 年获得的浙江五水共治工程订单实现了较好的补充。上半年因“五水共治”项目施工时间推迟,销售与预期存一定差距,三季度估测陆续实现了供货,该订单对 15 年收入贡献约 3~5 亿。毛利率整体因油价下跌比去年同期上升 4.3 个百分点,为 28.9%。期间费率为 18.8%,比去年同期上升了 3.2 个百分点,主要是销售费率和管理费率比去年同期分别提升了 1.4 和 1.5 个百分点。最终实现归属净利 1.77 亿,同增 11.5%。

    单季度营收表现好于往年。Q3 营收 9.3 亿,同增 8.7%,往年三季度营收差于二季度,今年环比增长 6.3%,销量环比实现提升。毛利率单季为 28.8%,同比上期提升 4.2 个百分点。期间费率为 17.7%,同比增长 2 个百分点,主要是销售费率提升 1.3 个百分点。单季归属净利实现 7100 万,同比增长 15.8%。

    重视家装管道与燃气管发展,智慧管网引领公司转型升级。公司年初聘请黄渤作为公元优管家代言人,提出“优管才优家”的家装理念,重点布局家装管材品牌建设和渠道沉淀,未来 PPR 业务有望在此投入下实现高速发展。燃气管目前研发团队搬至总部,公司也相对比较重视,生产资质正在申请当中。智慧管网方面,公司与其他合作伙伴共同成立浙江利斯特公司,定位城镇管网建设综合配套服务商,结合公司在管道方面的优势主要提供实时监测,漏损管理的服务,预计将成为公司另一利润增长点。

    变革在即,成长有望。销售费率的增长征示着公司对品牌的建设在加强,智慧管网的谋划也一定程度上显示了公司在管材销售思路上的突破,传统管网销售变身成综合配套服务商。收购公元电器和公元太阳能科技,显示着拓展品类外延的决心。我们认为公司的经营理念正在改变公司的成长逻辑,预 15~17 年公司 0.30 元、0.36 元、0.43 元,对应 PE30 倍、25 倍和 20 倍。