凯迪生态(000939)深度研究:有一种价值叫专注

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威/王锐/车玺 日期:2015-10-30

投资要点:

    投资建议:公司资产注入已完成、并已成国内生物质发电绝对龙头,预计公司2015-2016 年EPS 为0.39、0.50 元(若10 月30 日定增方案通过,预计股份2016 年并表,则2015 年0.39 元不变,2016 年摊薄EPS 为0.53 元),考虑资产注入并表原因,2015、2016 年较此前预测上调95%、100%。9 月28 日凯迪电力更名为凯迪生态,新名称更加符合公司重大资产重组后的战略发展规划,结合公司生物质主营业务,公司应当享受环保板块成长股估值水平。考虑公司生物质发电业务发展速度不断加快,公司应当享受估值溢价,同时考虑公司2015年7 月刚刚重组完毕,部分项目尚在整合,参考行业平均估值,给予公司2015 年44 倍PE,下调目标价至17.16 元,维持增持评级;

    龙头企业披露定增预案、再次发力生物质发电事业。10 月30 日公司披露定增方案拟募资49 亿元用于生物质发电厂建设等项目,再次发力生物质事业。湖北给予生物质电价0.081 元/KW 增量支持,公司生物质发电事业如虎添翼。乐观假设年利用小时在7500 小时,则单台二代3 万KW 机组净利润有望在2016 年增加1500-1600 万元/年;

    燃料收集及林地日趋成熟。公司建立了“村级收购”为主、“大客户”收购为辅的燃料收购网络保障体系。解决林权证办理问题、兑现林地资产净利润承诺是大概率事件,林地资产2016 年有望较2015 年增加2 亿元净利润;

    风险因素。燃料收集效率低于预期,生物质电厂投产进度慢于预期。