轻纺城(600790)季报点评:网上轻纺城注入预期兑现 静待供应链金融业务拓展

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛 日期:2015-10-30

收入基本持平,投资收益减少至利润小幅下滑

    公司2015 年1 月-9 月实现收入6.0 亿,同比下降2.30%(基本持平),归母净利润2.27 亿(或EPS=0.22 元),同比下降9.21%。由于业务模式独特,收入确认较为平稳,净利润下降主要由投资收益同比减少1200 万所致。老市场将于今年提租(预计提租40%-50%),预计贡献收入1000 万左右,直接反应在净利润当中,此外公司15 万平仓储项目预计明年开始出租,全年贡献租赁收入4400 万左右。

    分季度来看,Q1-Q3 分别实现收入1.99 亿(-0.44%)、2.02 亿(-5.27%)、1.98 亿(-1.00%),实现归母净利润0.84 亿(-14.0%)、0.87 亿(-5.7%)、0.56 亿(-6.8%)。Q1-Q3 期间费用率分别为7.04%(+0.31pp)、7.46%(-2.00pp)、7.65%(-1.84pp),同比出现改善。

    投资建议及盈利预测

    公司看点:(1)业绩15 年稳定增加,16 年爆发(主要受益于国际物流中心项目产权出售);(2)供应链金融业务具备坚实基础:店铺优先续租权评估体系已成为第三方金融机构贷款的重要依据。目前已成立金融投资公司,并拟出资1200 万成立P2P 金融公司(持股60%),一旦业务梳理清晰并快速增长,我们预计相对安全的贷款规模大约在40 亿左右,按照1%的利润率来估算利润贡献4000 万;(3)网上轻纺城注入预期兑现,线上线下放入同一上市公司主体有利于双线的融合,推动纺织品批发市场的数据化,提升行业效率。

    预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.34 元、0.46 元、0.45 元,维持“买入评级”,公司合理股价10.12 元,对应16 年22XPE。

    风险提示

    供应链金融业务进展缓慢、网上轻纺城亏损;