华仪电气(600290)季报点评：毛利率显著提升 后期关注应收账款回款

投资要点:

    事件:

    华仪电气发布1-3 季度业绩公告,公司前三季度实现营业收入13.5 亿元,同比下降0.93%,实现归属于母公司净利润1.4 亿元,同比增长41%,前三季度公司基本EPS 为0.27 元/股,同比增长41%。

    点评:

    毛利率大幅提升,Q1-Q3净利润同比增长41%。公司前三季度实现营业收入13.5亿元,同比下降0.93%,但由于产品原材料价格下降,前三季度毛利率同比提升10个百分点至32%,因此公司前三季度净利润同比大幅增长41%;但是需要注意的是,公司今年以来长龄应收账款增加较快,导致前三季度资产减值损失增加至0.35 亿元,同比增长1422%,未来需密切关注公司的应收账款回款情况。

    风电机组销售持续增长,产业链延伸进入风电场EPC 和运营领域。今年风电行业继续保持快速发展的势头,我国上半年风电新增装机量10.1GW,同比增长41%。公司目前风电业务以风电制造和风场开发为主,同时积极向风电场投资运维以及EPC 总包延伸,公司1H15 实现风电业务收入近5 亿元,比去年同期增长44%。公司目前在继续拓展风电机组销售的背景下,同时还积极推进黑龙江等地自营风电场的建设和平鲁红石峁风电场一期150MW 工程EPC 总包项目。

    收购浙江一清进军污水处理,加速布局环保产业。公司今年收购浙江一清,浙江一清主营环保工程的研发、设计和施工,公司借此拓展工业废水处理、农村生活污水、小区中水和湖泊水体综合治理业务;浙江一清收购前大股东承诺前四年实现2000万元净利润,若业绩不达标,大股东将以现金方式补足;同时公司还计划从超额完成的净利润中提取部分作为奖金,奖励浙江一清的管理人员和技术骨干。

    投资建议:我们预测公司2015-2017 年实现归属于母公司净利润1.8 亿元、2.3亿元和2.6 亿元,实现基本EPS 分别为0.34、0.44、0.49 元/股,目前股价对应PE 为38、29、26 倍,目标价区间14.96~17.62 元,维持“增持”评级。

    风险提示:1)环保项目进展不达预期;2)风电投资大幅下滑。