芭田股份(002170)季报点评：单季带动全年业绩趋暖 农业大数据服务推进

事件:芭田股份发布2015 年三季报,前三季度实现营收18.80 亿元,同比增2.47%,实现归属母公司所有者净利润1.32 亿元,同比减11.12%,摊薄 eps0.15 元。第三季度营业收入7.89 亿元,同比增长12.08%,净利润0.70 亿元,同比增长64.63%。公司预计全年将实现净利润增速区间为-20%-0%。

    2015 年第三季度销售情况好于预期,带动全年业绩趋暖。第三季度营业收入7.89 亿元,同比增长12.08%,净利润0.70 亿元,同比增长64.63%;秋季肥料销售旺季,再加上复合肥行业恢复征收增值税的政策刺激经销商提前大量备货的影响,销售状况有明显好转。由此带动前三季度实现营收18.80 亿元,同比增2.47%,实现归属母公司所有者净利润1.32 亿元,同比减11.12%,总体同比数据呈现趋暖之势。经营状况向好,有利于公司恢复信心,也有利于在推进农资服务平台的转型战略中拥有持续稳定的资金支持。

    应收账款未现激增,存货水平历史偏低。截止三季度末,公司应收账款余额0.93 亿元,同比上升45%,并未出现税收政策变动带来的激增,我们预计四季度的销售将与历史同期较为接近。同时公司的存货总量为2.68 亿元,也低于去年同期3.00 亿元的水平。我们认为公司在未进行大量清库、大额度进行赊销的情况下的单季大增,可能是经营走出底部的信号,值得关注。

    毛利率与净利率双下滑,财务费用大幅增长。公司定位高端肥料,毛利与净利水平高于同业竞争者,但三季报呈现下滑。2015 年前三季度的毛利率为19.94%,相比去年同期下滑0.56 个百分点;净利率为7.02%,同比下滑1.09 个百分点。此外,销售费用与管理费用小幅波动,分别比上年同期增加0.18 亿元、减少0.24 亿元,但财务费用有较大增长,为0.51 亿元,是去年同期的3 倍。我们认为公司的负债率较高使得财务费用增长较快,整体盈利能力尚有提升空间。

    此外,公司携手南方报业,稳步推进农业大数据战略。公司近日与南方报业、琨伦创投、黄燕曼四方合资成立广州农财大数据科技股份有限公司。公司以自有货币资金出资900 万元,持有农财大数据45%股权;南方报业以货币方式出资400 万元,并以无形资产出资(新媒体资源:包括农财网及微信平台农化宝典、种业宝典、柑桔通、香蕉通、南农科技下乡直通车)评估作价人民币400 万元出资,持股40%;琨伦创投、黄燕曼分别出资120 万、180 万,持股6%、9%。10 月23 日,农财大数据公司精心打造的“农财宝”APP也同步推出。

    “农财宝”整合从种植端到流通端的数据资源,规划打造信息服务、技术服务与金融服务的O2O 闭环。“农财宝”内含全国主流农批市场最新行情数据、专业课程提供种植技巧讲解、农业专家在线解决种植问题、农业金融等多元化功能,通过建立农业专家交流社区,将种植管理专家、种植大户组织起来,再通过线下的各种活动完成农业社交闭环。此次合作将致力于将农财网及种植类新媒体资源(包括农化宝典、种业宝典、柑桔通、香蕉通、南农科技下乡直通车各微信公众号)、数据库、和原生态服务站点、种植基地和大户资源进行全新整合运营,形成信息服务、技术服务与金融服务的O2O 闭环。

    设立农财大数据是农资大平台战略的持续推进,与南方报业合作有望整合媒体资源实现营销突破。公司一直以来致力构建以种植大户、农场、农业合作社等区域龙头为核心服务对象,以农资服务为突破口,以信息化服务为核心技术支撑,以金融服务为杠杆,以流通服务实现最终品牌溢价的“四位一体”品牌种植模式。此次交易对方南方报业传媒集团深耕传统平面媒体,并加快网络媒体和手机媒体的发展速度,致力于开拓可发展媒体优势的相关产业,实现跨媒体、跨地区、跨行业经营突破性进展。公司与其携手合作投资农财大数据产业,是农资大平台战略的持续推进,也有望整合南方报业的渠道与营销资源,实现公司农资销售与服务的突破。

    公司的战略规划清晰,通过主产区快速推进、官办平台垄断资源的方式,较短时间内建立起影响力覆盖全国、服务多元化的综合农资服务平台。预计2015-2016 年EPS 分别为0.22 元、0.26 元,维持“买入”评级。

    风险提示:农产品价格低迷带来的的种植效益低于预期;信息化平台建设低于预期;高端肥料推广较难,主业经营情况未达预期等。