四方股份(601126)季报点评：经营开始恢复 中长期布局趋于清晰

公司发布三季报:收入20.07亿元,同比下降1.2%,归上净利润1.47亿元,同比下降14.8%;公司业绩符合预期。公司主营业务已有所恢复;经营上,配网领域实现追赶,在特高压直流领域取得突破;在微网、售电等能源服务领域进行积极的中期布局;并开始在互联网、智能识别等领域进行长期储备。

    业绩符合预期:公司前三季度实现收入20.07亿元,下降1.2%;归上利润1.47亿元,同比下降14.8%,扣非利润1.41亿元,同比下降16%。公司业绩符合预期。公司费用率一直行业居前,三季度销售费用率略有下降,但管理费用率仍然在高位。

    经营已开始恢复:受反腐、换届等行业因素影响,全行业性经营恶化;但从三季度开始,公司经营已经开始恢复;单三季度,收入增长6%,税后利润略有增长;从公司经营敏感指标看,后续经营有望持续好转。

    配网业务实现追赶,特高压直流业务获得突破:公司配网业务快速追赶,配网自动化主站实现案例已居行业前三,进入第一梯队,通过补齐智能开关等一次设备实现了解决方案能力。继在南网实现第一个高压直流项目突破后,今年再次获得国网特高压直流换流阀订单,成为直流换流阀主要参与者。我们认为,特高压直流产业已经进入快车道,智能配网是未来的行业趋势,公司将显著受益。

    中、长期布局趋清晰:围绕现有核心技术,公司在储能、微网、能源服务领域进行了积极的中期布局;并根据现有业务与技术,开始向互联网、智能识别等领域进行长期布局。

    经营效益有望逐步提升:公司费用率较高,伴随后续的销售与研发管理改革,总体经营效率将逐步提高。

    维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司发展潜力,维持目标价为26元。

    风险提示: 经济持续下行;电力改革进度低于预期。