益民集团(600824)季报点评：营收 净利同比双位数增长 积极推进创新转型

营收增长14.92%,净利增长10.05%,全年有望保持双位数增长:报10月26日晚,公司公布15年三季报,1-9月公司实现营收28.13亿,+14.92%YoY;归母净利1.73亿,+10.05%YoY,EPS0.16元。其中Q3营收8.83亿,+9.62%YoY(Q1、Q2同比增速分别为+25.23%、+9.97%);Q3归母净利0.50亿,+9.97%YoY(Q1、Q2同比增速分别为+10.09%、+10.06%)。报告期内,公司巩固主业的市场地位,并积极拓展线上渠道,营收稳步增长。此外公司积极推进股权投资业务,投资收益增长致净利增长。

    毛利率下降,投资收益增长致净利率相对稳定:报告期内公司毛利率为19.62%,同比减少4.55个百分点。期间费用率为12.39%,同比减少2.13个百分点,其中销售费用率为6.88%,同比减少1.15个百分点,主要原因系公司批发业务占比提高;管理费用率为4.58%,同比减少0.79个百分点;财务费用率为0.93%,同比减少0.20个百分点;报告期内公司净利率为6.33%,同比减少0.36个百分点。公司毛利率下滑主要原因是报告期内天宝龙凤金银珠宝批发销售同比增加(批发销售毛利率较低),净利率相比毛利率下滑较少主要系公司积极推进股权投资业务,投资收益增加所致。

    积极探索渠道谋求转型,股权投资稳步推进或将切入新领域:报告期间,公司积极推动创新转型,包括①扎实推动古今品牌线上线下一体发展,线下启动了古今生活馆在全国的推广和试运营工作,通过优化销售网络,线上拓宽电商渠道,在天猫等九家知名电商平台开设旗舰店,并开设了“古今微店”,以发展全网多平台的运作模式,2015上半年古今电商渠道实现销售,6545.10万元,同比增长44.94%;②全面推进“天宝龙凤”转型发展,包括产品结构调整(加强宝玉石系列产品的设计和销售),渠道调整(打造城隍庙加盟形象展示店,前三季度净增4家加盟店),与中国白银集团合作(在自贸区设立上海华通白银国际交易中心);③打造了首个“全国典当互联网+联盟”网上平台,完成了业内首套典当质押融资标准认证体系,并结合消费需求开发了手机鉴宝APP软件。④股权投资业务稳步推进,或切入新领域实现转型,其中德同益民消费升级产业基金参投了多个线上线下相结合,以互联网移动端为切入口的消费服务及品牌营运企业;益民商投公司参投的鼎东基金所投资的环保企业北京乐普四方方圆已在新三板顺利挂牌。

    维持盈利预测,维持增持-A评级:公司是黄埔区国资委旗下的上市平台,已形成品牌内衣、珠宝饰品、物业租赁的多元化商业经营格局。公司主业经营稳健,营收净利均保持双位数增长。沪上国企改革持续催化,公司作为黄埔区国资委旗下的商业龙头企业,有望受益国企改革。我们预测,公司15-17年EPS分别为0.25元、0.29元和0.35元,当前股价对应PE分别为37倍、32倍和26倍,维持增持-A评级。

    风险提示:主营业务市场环境恶化。