凯美特气(002549)季报点评：主营业务不达预期 寻求“互联网+”多元发展

事件:2015 年10 月29 日,凯美特气发布了2015 年三季度报告,公司15 年1-9 月营业收入8410.98 万元,同比下降60.09%。实现归属母公司股东净利润-3329.53 万元,同比下降170.05%。实现基本每股收益-0.06 元。

    点评:

    公司年内亏损主要为长岭项目所致。全资子公司长岭凯美特公司与中石化长岭分公司于2015 年6 月份就可燃气价格结算问题协商达成初步共识,根据会计准则将2012-2013 年销售折让冲减当期销售收入,因此导致公司营业收入、归属母公司净利润大幅降低,2015 年1-9 月业绩为亏损状态。

    长岭项目仍停产,海南、福建项目有望贡献新利润点。岳阳长岭凯项目因与上游中石化长岭分公司存在结算价格异议,中石化长岭分公司自2013 年12 月27 日停止原料气供应。直至最新披露,因中石化经办人员业务变动等原因,双方仍未就此问题达成一致协议,最终签订时间和结果尚存在不确定性。安庆项目于2015 年7 月22 日开始进行装置例行停车检修,预计停车至2015 年8 月底,后由于部分非标设备采购定制交货周期较长影响,导致检修周期延长,安庆项目已于9月12 日复产。海南项目正在建设期中,我们预计其年内基本完工,项目达产后不含税收入约4-6 亿/年,利润总额3500-6500万/年。福建子公司项目已与福建联合石油化工有限公司签订火炬气回收委托加工合作合同,并承诺火炬气回收项目最晚在2016 年4 月10 日前建成投产并回收加工火炬气。项目总投资1.5 亿元,预计项目达产后,不含税收入7500 万元/年,利润总额1500 万元-2000 万元/年。

    发布重大资产交易预案,拟开拓互联网教育产业。2015 年7 月9 日公司发布重大资产购买及关联交易预案,拟以5.5 亿元现金收购习习网络(3.5 亿元)、松特高新(2 亿元)100%的股权,开拓互联网教育产业。拟收购的习习网络是中小学领域互联网综合服务提供商,松特高新主营业务为在校/在职教育MOOC 系统开发和建设。两公司承诺15-17 年度实现净利润(扣除非经常性损益后)合计不低于0.8 亿元、1.2 亿元、1.8 亿元。如此次并购成功,将降低公司单一主业的波动性,实现多元发展,且对公司利润产生拉动作用。目前,重组预案尚在审核中。

    盈利预测及评级:暂不考虑重大资产购买事项,以最新股本计算,我们预计凯美特气15-17 年EPS(摊薄)为0.05 元、0.14 元、0.22 元。考虑到公司子公司长岭凯美特仍未复产,公司主营业务发展面临较多挑战,维持“持有”评级。

    风险因素:并购风险;重组预案审批风险;长岭凯美特持续停产风险;公司项目达产情况低于预期;产品价格下滑等。