恒宝股份(002104)点评：互联网金融布局完成重要一步 高估值可期!

投资要点:

    事件:公司28 号晚公告,公司mPOS 产品已通过银联和银检检测。

    公司互联网金融布局完成重要一步,未来3 年一卡易业绩与数据入口数有望迎来强劲增长。(1)mPOS 不仅是一个智能POS 终端,更是公司互联网金融产品的一个数据入口;(2)一卡易会员营销系统目前通过纯线上渠道推广,受益于小微商户SaaS 服务市场高速扩张,14、15 年其业绩和入口量均有翻倍增长;(3)恒宝mPOS 通过银联检测,预计将很快进入试点城市推广阶段,一卡易会员营销系统有望借助银行POS 铺设渠道、民生项目加速推广,直接覆盖线下商户,线上线下共同发力!(4)我们预计未来3 年一卡易会员营销系统将进入高速扩张轨道,考虑到15年底一卡易系统将覆盖12-15 万家门店,公司提出的3 年覆盖百万家商户、1.6 亿消费者的目标已遥遥在望!公司将以此为基础建设“区域商圈+大数据服务+互联网金融”的生态圈。

    mPOS 将显著拉动公司未来两年业绩增长,并进一步优化传统主业结构。(1)受商户对便捷支付、智能化管理需求驱动,目前我国mPOS 市场每年销量达数百万台并保持高速扩张趋势,正逐步取代传统POS 成为新一代主流线下支付方案;(2)公司与中农工建交等国内几乎所有大型商业银行建立有牢固的供应商关系,公司mPOS 有望借助银行POS 铺设渠道、以及政府民生和惠民项目实现大规模推广,目前mPOS 单价约200 余元,考虑到目前传统厂商每年mPOS 销量都在百万台以上,预计明年该业务将贡献1.5 亿以上的收入,4000 万以上净利润;(3)16、17 年,公司的主业业绩增量将主要来自mPOS+税控盘+居民健康卡等高毛利新产品,整体业务结构将进一步优化。

    公司转型互联网金融业务进展顺利,移动支付服务大概率将在年底落地,公司从传统制造业企业向“产品”+“服务”一体化企业的转型稳步推进,高估值可期,强烈建议关注!

    维持“买入”评级。我们预计公司15-17 年销售收入为20.93/28.47/35.60亿元,对应的净利润为3.91/5.15/6.19 亿元,对应EPS 为0.55/0.72/0.87 元。给予12 个月目标价28.8 元(2016 年40 倍PE),维持“买入”评级。

    风险因素:mPOS 推广进度低于预期。