南国置业(002305)季报点评：扩张步伐再提速 业绩蓄势待发

投资要点

    营业成本同比大幅提高,税金支出拖累全年业绩

    公司前三季度实现营业收入9.47 亿元,同比增加39.07%,实现归属于上市公司股东的净利润-1.14 亿元,同比减少182.18%。基本每股收益-0.0787 元。相对于营业收入小幅增加,公司前三季度营业成本同比增加120.56%,主要原因系公司今年预交2.3 亿元土增税,税金支出较同期大幅增长拖累结算期业绩,同时部分商业地产的延迟整售也降低了今年的盈利水平。

    公司积极多渠道融资,资金面持续改善

    公司本期货币资金期末余额较年初大幅增加221.71%,主要系公司积极对外融资所致。公司三季度融资步伐加快,在获得大股东电建地产5 亿元委托贷款的同时,积极通过非公开发行股票和债券等方式融资,公司于9 月30 日向深交所提出了非公开发行不超过10 亿元债券的申请并获得通过,同时于近期计划非公开发行2.75亿股,融资15.5 亿元,公司积极融资的步伐体现了公司做大做强的积极意愿,整体发展步伐正在提速,同时积极发行公司债在利于公司置换高资金成本资金,降低融资成本的同时,满足公司的业务发展对流动资金的需求,改善资金面。

    公司持续深耕优势区域,拿地再提速

    公司于三季度公告分别以15.75亿和11.71亿拿下武汉硚口区和东湖区两地块,均处武汉核心地块,计容建面近40万方,其中硚口区系与政府合作进行一级土地开发后所得,公司目前继续深耕传统优势区域,资金面的改善为公司近期积极拿地创造了条件,同时凭借公司对武汉区域深入的了解以及良好的销售渠道,核心优势区域再拿地整体降低了公司的经营风险,彰显了股东持续进行区域深耕的意愿。

    盈利预测与投资建议

    公司目前项目进度符合预期。南国置业商业地产运营经验丰富,与电建地产整合形成优势互补,预计2015-2017 年EPS 分别为0.04、0.45、0.79 元,PE 分别为124.47 倍、11.87 倍、6.82 倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示

    与大股东整合进度缓慢;销售不及预期等。