大有能源(600403)季报点评：3季度亏损额环比扩大 聚乎更矿权问题尘埃落定

事件描述

    公司今日发布 2015 三季报,前 3 季度公司实现营业收入 39.21 亿元,同比下降 42.87%;实现归属母公司净利润-5.80 亿元,同比下降 558.34%;实现 EPS 为-0.24 元。据此推算,3 季度公司实现归属母公司净利润-3.48 亿元,同比下降 1688.41%; 3 季度实现 EPS-0.15 元, 2 季度 EPS 为-0.07 元。

    事件评论

    3 季度产量环比回升,销量环比平稳。 3 季度公司实现商品煤产量 391.93万吨,同比下降 9.92%,环比上升 3.11%,绝对量上升 11.81 万吨;商品煤销量 377.03 万吨,同比下降 3.22%,环比微降 0.21%,绝对量下降 0.78 万吨。3 季度是传统火电旺季,但受经济疲弱以及水电高增长挤压,日耗回升幅度偏弱,下游及港口库存偏高压制整体需求。

    市场弱势叠加成本刚性,3 季度煤炭业务亏毛利。从销量口径计算,3季度公司吨煤收入 203.92 元,环比上半年下跌 52.23 元,降幅 20.39%;吨煤成本 218.43 元,环比上半年上升 8.82 元,增幅 4.21%。 3 季度供需宽松未解致煤价持续阴跌,而公司成本整体稍显刚性,吨煤亏毛利14.51 元,较上半年下降 61.05 元,降幅 131.19%。

    期间费用同比微降,销售费用降幅较大。 公司 3 季度期间费用合计 2.62亿元,同比微降 0.91%。其中销售费用同比下降 33.10%,源于天峻义海运输费用下降及不计提矿产品资源补偿费。 3 季度管理费用同比下降0.54%,财务费用同比上升 0.22 亿元, 主因借款增加致利息费用上升。

    3 季度公司亏损额环比扩大。3 季度市场依旧疲弱,煤价跌势难止,公司煤炭业务首度亏毛利。加之费用环比上升,公司业绩受到较大冲击。3 季度公司归属净利润亏损 3.48 亿元,环比增亏 1.82 亿元。

    聚乎更矿权基本解决,经营风险释放。公司公告以聚乎更矿区一露天首采区采矿权以及其他资产与木里煤业合资设立木里集团天峻义海煤炭经营有限公司,木里煤业按照 1:1 的比例出资。此次公告标志着此前悬而未决的聚乎更矿权争议基本告一段落,经营风险得以释放。

    关注集团国企改革进展,维持“增持”评级。 我们预测公司 2015-2017年 EPS 分别为-0.37、-0.30、-0.30 元,维持“增持”评级。