华媒控股(000607)季报点评：Q3业绩改善 完成全年业绩承诺仍存压力

投资要点

    事件:公司公布三季报:Q3 单季实现营业收入377,728,596.19 元、同比增长10.93%,实现归母扣非后的净利润49,360,005.91 元,同比增长15.36%;2015 年1-9 月累计实现营业收入1,033,846,899.55 元、同比增长1.31%,累计实现归母扣非后的净利润99,761,015.99 元,同比增长2.70%。

    中泰点评:

    三季度公司业绩总体改善。Q3 单季公司营收、归母扣非后净利润同比增幅均好于Q2(Q2 两项指标同比增幅分别为-3.50%、-7.27%),我们认为主要由两方面原因造成:(1)虽受纸媒行业整体快速下滑的拖累,但下半年为纸媒行业传统旺季且公司实行妥当的开源节流措施,构成营收主要部分的报刊发行、广告策划和印刷业务经营出现改善;(2)公司积极转型布局的新媒体业务如快房网、户外媒体等业务营收和利润较快增长,贡献部分增速。

    但从全年角度看公司完成2015 年业绩承诺仍存压力。公司借壳之初承诺2015 年实现归母扣非后的净利润1.95 亿元,但1-9 月实际实现归母扣非后的净利润9,976.10 万元。我们预计,公司新媒体业务营收将继续保持较快增长,但因其主营占比相对较低、盈利基数较小(三季报未公布详细主营构成,参考中报代表转型业务的“信息服务+其他”业务合计营收占比15.22%)短期难以带动公司业绩大幅增长;同时Q4 虽仍属报业旺季或带领公司Q4 业绩维持增长势头,但通过Q4 完成全年业绩承诺存在较大压力。

    Q3 公司新媒体转型动作继续频繁,移动视频布局是亮点。报告期内公司成立了负责移动视频业务的华媒传播,负责影视投资的华媒金晟,成立华媒投资、杭州华创支持公司外延并购,投资食景网络布局餐饮旅游O2O,并与阿里巴巴、浙大网新签署了有关新媒体的战略合作协议。尤其是新成立的华媒金晟和华媒传媒补全了重要的影视投资和移动视频广告营销环节,结合前期在移动视频分发渠道、在线视频网站、影视IP 上的布局,公司移动视频业务链正逐步成型、期待成为新媒体业务支之一。

    新媒体布局稳步推进,庞大用户数为公司转型提供盈利基础。公司在本次三季报中首次透露公司覆盖用户总数为1.01 亿,用户主要贡献自旗下19 楼、微信矩阵等新媒体产品。预计随着公司通过进一步资本运作推进转型、新媒体各业务环节协同效应增强,庞大用户基础将成为公司业绩增厚的良好助力。

    转让19 楼部分股权有望在四季度大幅增加公司非经常收益。公司10 月21 日公告转让所持有19 楼18.8815%股份,总体挂牌价格为人民币7,930.2125 万元,若顺利转让预计公司Q4 非经常收益将大幅增加。转让公告同时显示,今年二季度19 楼每日独立访问用户相对2014 年底出现80.19%的大幅增长(564 万>313万)、注册用户量稳步增长(4,960 万>4,776 万),显示出19 楼仍具备一定成长性。本次转让后华媒仍持有19 楼19.95%股权,加之19 楼管理层与公司关系密切,公司仍可享受19 楼贡献的大量用户和成长红利。

    盈利预测:考虑到存在出售19 楼部分股权所带来的非经常性收益提升公司Q4 净利润的可能性,我们小幅下调公司2015 年全年主营业务收入至14.86 亿,略微下调净利润预测至2.06 亿的,略微下调2016、2017年营收预测至15.86 亿和17.22 亿、净利润预测至2.57 亿和3.17 亿,调整后2015-2017 年EPS 分别为0.20、0.25 和0.31 元。

    投资建议:因业绩预测改动,我们调整目标价至13 元,对应2016 年约130 亿元市值,51.46xPE。我们仍然认可公司出版业务稳固的市场地位,并长线看好公司“移动互联网+”城市生活服务商模式蕴含的巨大商业潜力,认为公司存在进一步收购优质标的增厚盈利并享受一定估值溢价的可能,维持“买入”评级。

    风险提示:传统主营业务下滑风险;新业务转型推广不及预期的风险;新业务盈利不及预期的风险。