常铝股份(002160)季报点评：期待转型更进一步

维持增持评级。由于完成配套募资增厚股本,2015-2017年EPS 预测分别摊薄至0.20/0.25/0.29 元,考虑到公司从传统铝箔行业转型至医疗服务双主业,后续的外延成长可以期待,上调公司目标价至15 元,对应2016PE60倍,空间28%,维持增持评级。

    Q3 业绩符合预期,四季度预计净利润将大增。公司前三季度收入/扣非后归母净利分别为18.38/0.72 亿元,同比增15%/320%;其中Q3 实现收入/扣非归母净利分别为5.80/0.28 亿元,同比增9%/201%。推测公司铝箔加工价跌量涨,铝箔收入基本维持不变。收入增速来源主要在于2014 年并购上海朗脉和山东新合源,前者于4 月纳入报表。预计Q4 净利润将大幅增长,主要在于上海朗脉订单确认的季节性,山东新合源和上海朗脉2015年承诺利润分别为2600/7860 万元,显著增厚公司业绩。

    期待定增完成后的战略外延。公司拟实施3 年期定增,募资12.8 亿元用于补充流动性资金和偿还借款,定增价格7.88 元/股,定增对象中九泰基金拟认购4 亿元,完成后为第三大股东。一旦定增完成,九泰基金将充分利用母公司九鼎在医疗服务领域的资源储备,为常铝在外延扩张方面提供战略保障和标的支持。本次定增方案已经于9 月、10 月分别公告延迟,我们预计接下来进展会加快,后续成长性值得期待。

    催化剂:定增获得通过,外延并购取得进展。

    风险提示:传统铝箔行业存在风险,定增不顺利。