银龙股份(603969)季报点评:基建投资不足 公司3季度业绩下滑

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞/王鹤涛 日期:2015-10-28

事件描述

    银龙股份今日发布2015 年3 季报,公司前3 季度实现营业收入11.29 亿元,同比下降30.58%;营业成本8.80 亿元,同比下降33.77%;实现归属母公司净利润为0.97 亿元,同比下降18.54%,实现EPS 为0.24 元。

    据此计算,3 季度公司实现营业收入3.60 亿元,同比下降39.50%,2 季度同比增速为-34.35%;营业成本2.88 亿元,同比下降39.87%,2 季度同比增速为-39.49%;3 季度实现归属母公司净利润0.29 亿元,同比下降37.80%,2 季度同比增速为-17.96%;3 季度EPS 为0.07 元,2 季度EPS 为0.11 元。

    事件评论

    基建投资不足,公司3 季度业绩下滑:公司产品主要分为预应力混凝土钢材与高铁轨道板,其中,预应力钢材领域,公司是国内规模最大的龙头之一,目前拥有钢丝、钢绞线及钢棒产能约44.53 万吨。3 季度公司钢材产品下游基建领域虽相对景气,但投资增速并未显著改善,且辽宁本溪区域性投资低迷也并无可能,由此或导致子公司本溪银龙在与本钢商贸签订供货协议之外仍无新接订单,钢丝销量下滑叠加原料钢材价格同比大幅下跌,导致公司钢材业务同比下滑。同时,虽然公司轨道板业务上半年增长可观,但3 季度预计会受铁路投资同比增速放缓影响而业绩增长放缓。因此,钢材产品延续低迷,轨道板产业增速放缓,共同导致了公司3 季度收入同比下降39.50%,业绩同比下滑。另外,公司3 季度销售费用、财务费用分别因销量下降及借款减少而合计减少0.28 亿元,一定程度减缓了公司业绩下滑的幅度。

    环比来看,销量下降和价格下跌,并由此导致公司收入下降、毛利率下降,也是公司业绩环比下滑的主要原因。

    期待募投释放与高铁新品拓展:公司未来主要看点在于原有预应力钢丝业务借助募投项目投产实现市场份额的提升及新业务轨道板进一步打开市场并成为新的利润增长点:1)宏观经济下行背景下,逆周期基建投资虽相对稳定但增长有限,公司未来此领域盈利提升有待于30 万吨预应力钢材募投项目投产,并成功占领市场;2)公司轨道板业务目前发展顺利,同时,公司2015 年3 月公告投资山东高速轨道集团,4 月公告投资成都西南铁路轨道有限公司,8 月投资华东公司,均有助于加速公司此领域业务发展速度。

    预计公司2015、2016 年的 EPS 分别0.30 元、0.32 元,给予“增持”评级。