隆基机械(002363)公司动态点评:主业增长稳定 汽车后市场业务可期

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪 日期:2015-10-28

我们预测,2015-2017 年公司归母净利润为 0.79 亿、1.26 亿和 1.75 亿,对应的EPS 为 0.26 元、0.42 元和 0.58 元。公司主营业务增长稳定,其参股的车易是汽车后市场 O2O 模式的佼佼者,看好公司在汽车后市场的发展前景,维持“强烈推荐”评级。

    事件: 10 月 27 日,公司发布 2015 年第三季度报告:公司 2015 年 1-9 月份,实现营业收入 10.96 亿元,同比增加 21.27%;1-9 月份归属上市公司股东净利润为 0.512 亿,同比增长 22.36%;1-9 月份,公司实现每股收益 0.17 元。

    营业收入增长稳定:公司三季度营业收入同比增长 30.1%,我们判断,主要原因有:1)国外 AM 业务对公司业绩起到了较大支撑,AM 业务受经济波动影响小,与汽车保有量相关度高,公司 2015 年上半年国外业务即实现了35.47%的增长。2)公司国内业务主要供应自主品牌汽车,2015 年自主品牌汽车逆势上扬对公司业务启动一定的支撑。

    毛利率略有下滑:公司前三季度毛利率为 16.1%,低于去年同期的 18.3%。毛利率下滑受公司 80 万卡钳项目和 3.5 吨高性能制动等两个新项目刚投产有关,前期产量规模较小,固定成本较高导致。随着产量提升,公司毛利率将逐步回升至公司 18-20%之间水平。

    三季度财务费用大幅下降: 三季度财务费用为-513.21 万元,去年同期为 792.4万元,公司属于外向型企业,出口业务比例较高,受益人民币汇率影响,公司汇兑收益大幅提升,进而提升了公司三季度利润水平。

    公司主营业务是护城河,后市场 O2O 业务是亮点:公司作为第一大股东参股车易汽车后市场电商佼佼者。车易围绕小 b 端,通过构建管店系统,打通汽车后市场 B2b2C 链条,发展前景广阔。另外,进入国内 AM 市场是公司的战略方向, 2015 年 9 月份, 《汽车维修技术信息公开实施管理办法》 颁布,公司产品有望作为同质配件进入汽车后市场,未来成长性可期。

    风险提示:汽车销量进一步下滑,车易开展低于预期,公司与国外企业合作进展低于预期。