鲁商置业(600223)季报点评：国改再提速 鲁商待腾飞

鲁商置业发布2015 年三季报,前三季度实现营收24 亿,同比去年同期下降19.13%;实现归属上市公司股东净利润8334 万,同比下降32.70%;每股收益0.08 元。

    业绩低于预期,关注效率改善:前三季度公司实现营收24 亿,同比去年同期下降19.13%;实现归属上市公司股东净利润8334万,同比去年同期下降32.70%。主要由于去年三季度青岛的新盘推盘力度较大,同期基数较高所致。净利润负增长幅度大于营收的原因在于公司近年来开始调整产品结构,前三季度结算毛利率略有下降,同时销售费率和管理费率有所上升。公司从去年开始主动求变,致力于精简销售流程,完善成本控制体系,我们认为公司目前正处于管理体系的改革的阵痛期,后续公司降本提效的效果将逐步显现成果,预计公司的费用率将来将会有一个较大的改善空间。

    深耕山东区域 维持平稳发展:今年以来公司在山东区域布局了7个项目。我们判断公司今年依然维持去库存的主旋律,预计下半年开工节奏将为维持平稳状态。公司前三季度净负债率和短债压力均有所上升,但真实债务尚无较大压力,公司适时启动非公开发行债券项目,若成功发行将有效改善公司目前的资本结构和债务压力,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。

    国改全面深化,公司借力腾飞:山东省近日国改进程接连呈现积极信号,国改进程有望加快进入深水区,公司作为山东省属国资鲁商集团旗下仅有的两个上市平台之一,占据资本市场稀缺资源风口,已经形成地产+健康的双头协同发展框架,作为此次整合平台,将受益于集团优质资源倾斜。

    投资评级与盈利预测:预计公司15-16 年EPS 分别为0.26 元和0.32 元,维持“增持”评级。