多喜爱(002761)三季报点评：成本控制不及营收降幅 毛利率水平有所降低

报告要点

    事件描述

    多喜爱(002761)2015 年三季报报告,主要经营业绩如下:前三季度,公司实现营业收入4.00 亿元,较上年同期下降15.43%;实现归属于上市公司股东的净利润1,759.45 万元,较上年同期减少38.82%;实现每股收益为0.18 元,较上年同期减少43.75%。其中第三季度,实现营业收入1.46 亿元,较上年同期下降14.93%;实现归属于上市公司股东的净利润828.88 万元,较上年同期减少32.79%;实现每股收益0.07 元,同比减少50%。

    事件评论

    成本控制不及营收降幅 毛利率水平有所降低

    受国内经济增长速度放缓、公司转型调整等因素影响,多喜爱经营的不确定性程度进一步增加。2015 年前三季度,公司实现营业收入4.00 亿元,同比降低15.43%;其中第三季度,实现营业收入1.46 亿元,同比降低14.93%。营业成本方面,2015 年前三季度营业成本为2.32 亿元,同比降低12.81%;其中第三季度营业成本为0.87 亿元,同比降低13.20%。由于成本控制不及营业降幅,前三季度公司毛利率水平为40.03%,其中第三季度毛利率为40.92%,同比降低1.18%。

    期间费用率基本稳定 政府补助减少使净利润进一步降低

    2015 年前三季度,公司期间费用规模为1.44 亿元,同比减少13.73%,其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长-21.70%、5.04%和86.62%;前三季度期间费用率基本稳定,为35.99%,同比提高0.71%。此外,由于政府补助减少,报告期内公司收到营业外收入258.51 万元,同比减少45.32%。政府补助减少使净利润进一步降低,前三季度公司实现净利润1,759.45 万元、同比减少38.82%,净利率为4.39%、同比减少1.68%。

    存货和应收账款规模均有所提升

    截至报告期末,存货和应收账款规模均有所提升。其中,公司存货规模为2.35 亿元,较期初提高16.11%;受应收货款增加影响,截至报告期末应收账款规模为5,583.69 万元,较期初提高37.64%。

    维持“买入”评级

    多喜爱专注于家用纺织品行业,坚持时尚床品的品牌定位和高性价比产品定位,市场定位则更侧重于二、三线城市的年轻消费群体。受国内经济增长速度放缓、公司转型调整等因素影响,多喜爱经营的不确定性程度进一步增加。2015 年以来,我国家纺行业整体景气度下降趋势明显,叠石桥家纺景气度指数持续下行;家纺行业规模以上企业营收增速和利润增速持续降低,在我国经济增长中枢下移的大背景下,居民收入和支出亦将保持平稳,家纺行业零售市场规模难有大幅提升。随着国内劳动力成本提升,外包生产的成本优势逐步减弱。未来,公司将适时引进自动化生产设备、自建产能。报告期内,公司业绩受经济增速放缓、电商冲击及成本控制不及营收降幅等因素影响有所下滑,产品定位及市场定位的进一步清晰为未来需求的恢复性增长打下了基础。我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.40 元、0.45 元,对应目前股价估值为94 倍、85 倍。维持“买入”评级。