自仪股份(600848)季报点评：受益迪士尼开园、重组后业绩暴增

事件:公司三季报公布:公司前三季度累计实现营收514.51 百万,同比增长30.85%,实现净利润112.64 百万,同比大涨699.24%,基本每股收益0.2992 元,同比大涨699.24%。业绩发生巨变,主要是由于重大资产重组的完成。2015 年9 月25 日,相关资产均已交割过户完毕。

    公司于14 年底提出重大资产重组方案,重组完成后,临港资管实现借壳上市,自仪股份主业变更为园区开发和经营,主要负责临港资管下属园区的开发。公司通过直接或间接方式持有松高新 100%股权、松高科 100%股权、松江公司 99.775%股权、佘山公司 51%股权、康桥公司 100%股权、南桥公司 55%股权、自贸联发45%股权以及临港松高科 51%股权。涉及的园区为松江园区、南桥园区、康桥园区和自贸区(洋山)陆域部分。

    成功转型园区开发,迪士尼园区收益:1)公司成功转型园区开发,拥有优质园区资产:重大资产重组后,将成为上海乃至长三角地区园区开发领域的优质上市公司。2)康桥园区(规划面积441 亩)成为上海迪士尼西部门户:康桥园区位于新浦东地理中心位置,承接市中心范围扩展和城市功能梯度转移的前沿区域,园区以东 3 公里为迪士尼乐园,直达迪士尼乐园的轨道交通 11 号线;3)土地储备丰富,升值潜力巨大:潜在开发体量约1323 万方,临港投资负责开发的园区规划面积接近19843 亩,约1323 万方。

    投资建议:公司是上市公司中唯一市属园区开发公司,土地储备遍布全上海,随着迪士尼、自贸区和科创中心建设的推进,公司未来土地升值空间较大,同时本次重组也是上海电气集团和临港集团改革的一环,未来进一步改革亦值得期待,尚有众多盈利能力优越的园区未注入上市公司,我们预计公司2015-2017 年三年净利润分别为2.24 亿元、2.57 亿元、2.89 亿元(三年承诺7.7 亿,极有可能超预期),当前总股本8.95 亿(流通股本3.99 亿),对应EPS 为0.25、0.29、0.32,考虑到未来几年公司整体注入的预期(现有土地每股RNAV 为18.7 元)以及现有土地中迪士尼部分升值带来的利润超预期,首次覆盖给予“买入-A 评级”,6 个月目标价27.8 元。

    风险提示:改革低于预期、迪士尼进度低于预期