冠昊生物(300238)：专注研发 技术拥抱未来

业绩稳定推进,细胞服务发力:2015 年前三季度,公司营业收入、净利润均与上年同期略有增长,前三季度公司实现营业收入1.41 亿元,比上年同期增长12.57%;实现营业利润2,971.33万元,利润总额3,604.49 万元;实现归属于上市公司股东的净利润3,106.17 万元,比上年同期增长9.31%。细胞技术服务为新开拓的业务,到2015 年上半年占比1.58%。

    传统再生医学领域后备产品充足:公司的主营业务收入来自生物型硬脑(脊)膜补片(脑膜建)、胸普外科修补膜(胸膜建)和无菌生物护创膜(得膜建)等自有产品。脑膜建在公司的主营中占比始终保持在80%以上,在2014 年最低为83.18%,2015H1 回升到87.39%。生物型组织补片项目于 2015 年4 月取得医疗器械注册证,产品名称为 “乳房补片 ”。

    人工角膜前景坚定看好:优得清的生物工程角膜于2014 年11月底完成了共计72 例临床试验,截止目前并未发现有任何不良反应,临床的有效率目前可以达到90%以上,到今年11 月份则可以达到12 个月的观察期,期满后即可申报注册。该产品已获准进入如果在医疗器械特别审批程序,预计比一般医疗器械产品审批周期要短。

    软骨细胞移植值得期待:截至三季度末,公司已经通过人源组织工程化再生软骨移植治疗技术完成24 例患者的移植手术,通过原位组织再生技术完成16 例患者的临床治疗,合计通过组织工程技术完成了40 例患者手术,根据术后临床随访观察,患者治疗满意度高,也获得相关治疗专家一致认可。

    盈利预测与投资建议:预计2015-2018 年公司收入2.12 亿、2.64亿、3.36 亿、4.34 亿,实现净利润5566 万,6572 万、8416 万、11069 万,EPS 0.23、0.27、0.34、0.45,对应2015-2018 年PE为163.3 倍、138.3 倍、108.0 倍、82.1 倍。我们看好公司未来人工角膜市场以及以ACI 治疗为突破口的细胞治疗领域,首次给予“增持”评级。

    风险提示:原创技术产业化带来的市场风险;干细胞领域研究技术不确定风险;免疫细胞银行及软骨组织移植业务推广及相关政策风险;人工角膜未来市场认可及竞争风险