亿利能源(600277)调研报告:“微煤雾化”项目加速落地 煤炭清洁利用龙头再起航

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功/王海伟 日期:2015-10-23

摘要:

    降本增效效果明显,PVC和煤炭业务毛利大幅提高。目前公司的业务主要是电石法制PVC和煤炭,上半年市场下行压力较大。公司积极进行内部挖潜,降本增效,PVC和煤炭业务毛利率分别提高70%和102%,继续支撑公司的业绩。未来不排除剥离传统资产的可能性,集中力量发展洁能业务。

    收购亿利洁能剩余40%权益年内有望完成,“微煤雾化”项目将加速落地。公司目前已建成“微煤雾化”项目3个,在建10个左右,储备项目70多个。“微煤雾化”项目目前主要有公司拥有60%权益的亿利洁能负责实施,公司拟出资5.9亿收购剩余40%少数股东权益,收购完成后,亿利洁能将成为公司的全资子公司,届时公司与亿利集团也将全力支持“微煤雾化”业务的拓展,微煤雾化项目有望加速落地,也将成为公司未来业绩增长的主要推动力之一。公司也正计划将公司名称改为“亿利洁能”。

    高效煤粉锅炉业务市场空间万亿以上。全国燃煤其中工业锅炉约46万台,总容量约390万t/h(273万MW),全年蒸汽量约40亿吨。如果全部改用微煤雾化技术进行升级换代,按现行供应蒸汽价格200元/吨计算,市场空间在万亿以上。与传统燃煤锅炉相比,微煤雾化技术高热效率30%,节煤30%以上,排放达到天然气锅炉的排放标准,吨蒸汽成本节约20%,保守估算公司获得5%的产业园区集中供气市场,公司每年可产生200亿销售收入,净利能达到30-40亿元。

    转型成为产融网一体化的清洁高效热能投资和运营商。公司3亿元对甘肃光热进行增资,持有50%股权相对控股。除此之外,公司也积极进行智慧能源和光热项目的战略布局,着力打造产融网一体化的清洁高效热能投资和运营商;未来集团也将择机把优质资产注入上市公司,加快公司的转型升级。

    风险提示:微煤雾化项目推广不及预期,国家环保政策执行不力。

    投资标的盈利预测及投资建议

    预计15~17年EPS为0.09元,0.15元,0.44元,对于PE为101、62、21倍,看好公司向煤炭清洁利用领域转型,后期国家环保政策的加码以及微煤订单加速落地都是股价的催化,给予“强烈推荐”评级。