万马股份(002276)点评：业绩平稳增长 充电桩与新材料业务承载希望

公司1-9 月实现营业收入42.3 亿元,同比增长16.4%,归属于母公司的净利润1.56 亿元,同比增长4.77%, EPS0.17 元,经营性现金流净额-3450 万元;公司全年净利润预增0%~30%;

    三季度收入增势良好,业绩略有下降:公司三季度单季实现收入17.82 亿元,同比增长25.53%,实现归母净利润4781.9 万元,同比下滑7.93%,主要系公司确认资产减值损失较高所致(确认1486 万元,同比增长170.2%);

    下调定增价格,加码智能充电与新材料业务:公司近日修改最新定增价格至20.86 元/股(原先为35.71 元/股,10.22 日收盘价为28.55 元/股),定增金额仍为12.5 亿元,募投项目未变;此次公司根据资本市场波动情况,主动下调定增价格,再次提升定增方案吸引力,我们预计定增方案将被广为接受。定增项目“I-ChargeNet 智能充电网络建设项目”(内部收益率12.8%)、与“年产56000吨新型环保高分子材料项目”(内部收益率17.6%)将促公司完成2 年内杭州等地完成2.3 万个充电桩布局并进一步增强公司绿色绝缘材料的生产能力,是公司打造智能充电生态圈,发展新材料业务的重要举措。

    爱充网业务拓展顺利,公司全方位布局望享受充电桩蓝海市场:爱充网2014年11 月成立以来稳步推进,相关APP 已在IOS 及安卓市场同步上市,已可实现在线查询、预约、导航、在线升级、车和地锁联动、在线或无卡(微信)支付等众多实用功能;并先后与16 个省30 个城市及众多行业公司开展合资合作(近期与IES、河南佳瑞、天恩新能源等皆建立合作),近期国务院颁布国家级充电桩指导意见同时新能源汽车产销数据再创新高,众多利好促充电设施发展加速推进(后期国网充电桩预计招标),公司凭借优先布局望充分享受蓝海市场。

    配网大投资出台,优先利好公司传统线缆业务:能源局牵头2015~2020 两万亿配网投资,线缆等一次设备优先收益,最新批次国网公布的各省网配网设备招标中,公司已有斩获,预计线缆业务后续持续受益农网改造。

    投资建议:我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.35 元、0.61 元、0.91 元,按照500 亿市值估值,12 个月目标价53 元,维持“买入-A”投资评级。。

    风险提示:电网建设投资低于预期风险,新能源汽车政策低于预期风险