欧浦智网(002711)点评:收购烨辉夯实钢铁物流 对赌协议强化收益

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈雳 日期:2015-10-21

投资要点:

    2015 年10 月20 日晚间公司披露《关于签署〈股权转让协议〉暨发改委专项建设基金项目进展的公告》,主要点评如下:

    收购广东烨辉钢铁,对赌协议强化收益。2015 年10 月20 日,公司与新余市新启贸易有限公司签署了《股权转让协议》,以4.8 亿元的价格收购新启贸易持有的广东烨辉钢铁有限公司60%股权。本次交易为公司“基于智能化物流产业链发展项目”的具体实施项目之一,有利于完善公司钢铁物流产业链、增强整体竞争力。按照对赌协议,烨辉钢铁2015 年至2017 年将分别完成扣非后净利润3500 万元、8000 万元、9000 万元。本次交易是在烨辉公司2016 年业绩承诺的基础上,公司以10 倍PE 的价格对其进行溢价收购。

    借助烨辉钢铁珠三角产业链,夯实线下钢铁物流。辉烨公司专注于家电、汽车、IT、OA 等行业用普碳钢板的加工、贸易、仓储物流服务,与国内外主流钢厂均有密切合作,在华南拥有良好的口碑和较强的市场影响力。并购后,烨辉公司能借助公司现有平台降低采购成本、扩大业务规模和市场占有率。公司则通过收购得以迅速建立现代金属物流基地,整合线上线下资源,为线上客户提供更加全面的仓储、加工、物流配送等线下服务,为更多线下客户提供电子商务、智能仓储物流、供应链金融等增值服务,并最终实现上下游产业链的纵向延伸和跨地域资源的横向整合。

    电商平台价值凸显,获得政府支持。公司近日收到《佛山市顺德区经济和科技促进局关于下达2015 年度顺德区电子商务发展专项资金(电子商务标杆企业、国家级电子商务示范企业和基地奖励、广货网上行)的通知》,获得专项扶持资金50 万元。公司曾获批设立博士后科研工作站,政府的大力支持是对公司技术创新能力及研发能力的肯定,技术能力的提高将直接有益于公司的电商大平台战略。

    维持“买入”评级。通过收购烨辉钢铁,公司进一步完善了钢铁物流产业链,扩大公司实体仓储规模,为公司电商和供应链金融的发展提供良好的线下保障。维持公司“买入”评级,预计15-17 年EPS 为0.48、0.68、0.82 元/股,对应PE 为71,50 和42 倍,PB 为8.18 倍。

    风险提示:经济形势变化;钢材成本及售价;公司经营治理等;合作协议推进;本次对赌协议中承诺之净利润为扣除非经常性损益后的净利润。