泰禾集团(000732)季报点评:季报业绩靓丽 定增完成带来财务大幅改善

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/贾亚童 日期:2015-10-20

投资要点:

    事件:公司公告3季报。

    非公开顺利完成,财务状况直接改善。

    1)结算保持增长。报告期内,公司实现营业收入65.44亿元,比上年同期增长84.46%,实现归属于上市公司股东的净利润为8.23亿元,比上年同期增长33.17%。

    2)资金压力减小。期末公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为64.55%,较2015年中期的70.58%下降约5个百分点。期末,公司资产负债率为85.92%,预收账款171.62亿元,占负债总额24.88%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债174.26亿元,占负债总额的19.53%,较中报期27.17%大幅下降。

    继续扩大融资,优化财务结构。公司同时公告,拟公开发行不超过人民币45亿元公司债券。本次发行的公司债券期限为不超过7年(含7年)。可以为单一期限品种,也可以为多种期限的混合品种,本次发行的公司债券的具体期限构成和各期限品种的发行规模提请股东大会授权董事会或董事会授权人士在发行前根据相关规定及市场情况确定。目前房地产市场多层次融资全面放开,公司加大融资有利改善财务结构。

    员工持股有序推进。季末公司员工持股计划专用账户“招商财富-招商银行-泰禾1号员工持股专项资产管理计划”已通过二级市场购买公司股票7488739股,购买均价27.70元/股,占公司总股本0.74%。公司已公告2015年员工持股计划将于股东大会通过后6个月内,通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成标的股票的购买。

    投资建议:维持“买入”评级。2015年1-3Q销售183.2亿,排名全国第29位。我们预计公司2015、2016年每股收益分别是1.02和1.29元。公司10月16日收盘价为24.34元,对应2015年PE为27.36倍,2016年PE为21.78倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值30XPE左右,给予公司2015年30倍市盈率,对应目标价格30.6元,维持“买入”评级。

    合规提示:海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【泰禾集团000732】超过总股本1%,依据《发布证券研究报告暂行规定》、公司《信息隔离墙管理办法》,应在证券研究报告中向客户披露本公司持有【泰禾集团000732】的情况。