四通新材(300428)：募投项目投产顺利 业绩稳固提升

投资要点:

    我国铝基中间合金行业的先行者。公司从事中间合金类功能性合金新材料的研发、制造和销售,是国家火炬计划重点高新技术企业,是中国最大的中间合金生产企业之一,产品主要用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑铝型材、食品医药包装等终端产品所需的中高端铝材加工。经过公司多年的技术研究和产品开发,部分产品在技术指标上达到了国际先进水平,取得了较高的国内市场份额,并逐步替代部分进口产品,领跑同业。

    继续加强产品的研发,提升产品的市场竞争力。随着全球铝合金行业的不断发展和用户需求的不断变化,铝基中间合金产品的研发难度日益增加,公司将继续加大科技资金投入,通过自主研发、合作开发和购买专利等途径不断提升技术实力,不断增强企业的核心竞争力。公司于2015年5月25日和6月8日分别公布了取得一种铝热还原法制备铝钪中间合金的方法和一种AI-Si合金用的变质剂及其制备方法的两项发明专利的公告。

    IPO募投项目投产后,有助市场占有率提高。公司现有中间合金产能约4万吨,本次募集资金的投资安排紧密围绕公司主营业务开展,扣除发行费用后将具体用于以下项目:“年产2.2万吨功能性合金新材料项目”在扩大现有常规产品规模的基础上,继续完善产品结构,并开发高端铝基中间合金,如铝钪、铝钼、铝锂、铝磷等,从而提高公司的盈利水平和市场占有率;补充与主营业务相关的营运资金则有利于提高公司偿债能力,优化财务结构,IPO募投项目投产后,公司中间合金产品销量将快速增长,市场占有率将显著提高。

    首次给予“增持”评级。公司以先进金属材料为主导产业,是国内金属新材料行业的领军企业。公司目前拥有晶粒细化、金相变质、金属净化和元素添加的4大类、100多种中间合金产品,产品质量稳定、性能优异,广泛应用于多个行业和领域。随着公司上市,募投项目顺利进行,预计能够顺利推动公司铝基中间合金制造服务能力、实现规模扩张、并购,促进公司长远发展。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.82元、0.97元和1.10元,目标价49.20元,对应2015年60倍PE,给予公司“增持”评级。

    风险提示。主要原材料价格波动风险;供应商与销售客户相对集中的风险;他国进口政策变化与贸易摩擦的风险;环保风险;家族控制风险;汇率风险。