建筑行业重大事件点评：雅万高铁花落中方联合体 一带一路战略获持续推进
事件:
据新华社10 月16 日报道,中国铁路总公司牵头组成的中国企业联合体,与印尼维卡(WIKA)公司牵头的印尼国企联合体,正式签署组建中印尼合资公司协议,该合资公司将负责雅加达至万隆的高铁项目的建设和运营。雅万高铁将是印尼首条高速铁路,全长约150 公里,最高设计时速300 公里,采用中国技术、中国标准和中国装备,建成后将把雅加达和万隆之间的交通时间从3 小时缩短至不到40 分钟。该项目计划于今年11 月开工建设,三年建成通车。
我们的观点:
中国高铁走出去迈出重要一步,印尼雅万高铁项目具有示范意义。雅万高铁项目一波三折,中方联合体在与日方企业展开激烈竞争后最终正式赢得该项目。印尼是东盟创立国之一,也是东南亚最大经济体及20 国集团成员国,人口超2.48 亿,仅次于中国、印度、美国,居世界第四位。雅万高铁项目采用中印尼企业合资建设和管理的合作模式,是中国高速铁路从技术标准、勘察设计、工程施工、装备制造,到物资供应、运营管理和人才培训等全方位整体走出去的第一个项目,也是首个由两国政府主导、两国企业对企业(B2B)进行合作建设的第一个铁路走出去项目,是中国铁路走出去模式的一次成功实践和重大创新,对于打造“中国高铁”品牌、推动中国铁路走出去、实践“一带一路”战略具有重要的示范效应。
标准输出成为高铁走出去的核心逻辑,中国高铁已成为世界高铁主流标准之一。本届政府一直在不遗余力地推动中国优势产业走出去,国家领导人更是数次亲身推荐高铁、核电等产业对接当地的市场需求,推动中国装备制造从输出产品到输出技术,再到中国标准在海外市场落地生根。近几年来,中国已建成世界总运营里程最长、运营速度最高、系统集成程度最高的高铁网络,中国高铁在建设成本、运营经验、运营速度、技术标准整合方面具备其他国际企业不可企及的明显优势。中国高铁装备研发和制造业飞速发展,现已具备高铁整车及全产业链对外输出的能力,从项目初始规划开始,能为客户提供勘测设计、项目融资、土建施工、轨道铺架、四电集成、联调联试、运营维护等项目全生命周期服务,且在价格方面比竞争对手有较大优势。据铁总统计,目前与中国洽谈高铁输出方案的国家已有23 个。我们认为,标准输出对于我国高端装备走出去意义重大,以电气化铁路为例,如采用中国标准,项目所需的物资、设备几乎可全部在国内采购,采购金额最高可占项目总合同额的60%-80%,因此标准输出是带动全高铁产业链走出去的背后推力,也是中国高铁走出去的核心内容。
一带一路战略稳步推进,或将列入十三五规划重点内容。根据商务部的统计数据,2015 年1—8 月,我国企业在“一带一路”沿线的60 个国家新承揽对外承包工程项目2665 个,新签合同额544.4 亿美元,占同期我国对外承包工程新签合同额的43.5%,同比增长33%。我国企业共对“一带一路”沿线的48 个国家进行了直接投资,投资额合计107.3 亿美元,同比增长48.2%,占我国非金融类对外直接投资的13.9%。在即将公布的“十三五”规划中,稳步推进“一带一路”建设合作是重要内容。我们认为,“一带一路”作为中国建筑企业的重大战略性政策红利,将在未来5 至10 年间对整个行业持续释放推动力,也是解决我国产能过剩、产业结构升级的重要战略,我们持续看好已在“一带一路”沿线市场充分布局的建筑企业从中受益。
我们看好发展格局受益于“一带一路”战略持续推进、业绩具有充分弹性、背靠央企大集团的小市值专业国际工程承包商,重点推荐北方国际,维持“买入”评级。
公司上半年归属净利润大增47.61%,国际工程承包业务收入及毛利率同增,公司在伊朗、俄罗斯、几内亚比绍等市场持有大量已签约未生效项目合同,其中在伊朗市场已签署未生效的合同总金额约235亿元人民币。伊核问题已有重大突破,伊朗议会已批准政府执行伊朗核问题全面协议《共同全面行动计划》,国际社会将逐渐解除对伊朗的经济制裁,伊朗石油出口有望在短期内迅速增加。我们预计伊朗建筑市场将逐渐复苏,公司将极大受益并显著提升经营业绩。此外,公司手中还握有中巴经济走廊重点项目之一:巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线设计采购施工总承包项目,合同金额14.6 亿美元。日前,交通运输部副部长冯正霖访问巴基斯坦,推进中巴经济走廊交通基础设施建设,我们看好拉合尔橙线项目的推进力度。
此外,今年5 月公司向8 名对象定增募资8 亿元,公司控股股东及中国中车旗下长客厂、株洲厂合计认购公司定增股份50%,定增价38.15,目前仍倒挂近10 块钱。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.72、0.83、1.11 元,当前股价对应估值分别为40.3、34.9、26.1 倍,未来有望释放在手项目业绩,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济大幅波动风险,海外业务拓展失败风险等。
