中光防雷(300414)调研简报：研发优势保业绩稳定 行业拓展提成长空间

一、 事件概述

    近日我们参加了中光防雷的投资者关系活动,与公司董秘、证代就公司未来发展方向和经营情况进行了交流。

    二、 分析与判断

    通信行业防雷产品占有率第一,主营产品毛利率稳定

    公司主导产品为SPD(浪涌保护器),其作为一种具备防雷功能电子组件,应用于下游电子设备的整机中,是雷电保护产品的核心器件。公司的防雷产品在通信行业中销售收入在全国名列第一。SPD 的销售收入占公司销售收入的85%左右,多数属于定制化产品,公司客户对SPD 产品的一致性、稳定性及供应规模有很高的要求。为了适应运营商产品需求,公司客户的订单是含有研发任务要求的,公司根据研发任务,完成产品改进、创新形成销售,因而新产品的毛利率较高,近年来保持在40%左右。公司凭借技术优势成为国内外主要通信设备企业的全球供货商后形成壁垒,保证了公司产品在通信行业的优势地位。

    逐步拓展军工、电力、铁路、石化等行业市场,空间广阔

    防雷产品应用范围广泛,简单来讲只要用电的地方就需要防雷产品,目前市场需求量较大的行业为通信、建筑、电力新能源、铁路、国防军工和石化等。随着各行业电气电子设备精密化程度提高,为国民经济保驾护航的防雷行业将保持景气。除增量需求外,存量产品每3-5 年有更新需求。公司在军工、电力新能源、石化、铁路等行业均有拓展计划,由于目前这些行业创造的营收基数较小,未来空间广阔。我们预计,在国防军工领域,公司会通过自主研发需求产品来进入。对于电力、铁路等行业,公司有可能通过资本市场定增并购该行业有一定基础的优质防雷企业来拓展进入。

    研发能力强,产品链完善,目标远大

    公司走自主创新的高附加值定制产品路线,重视在防雷原理和防雷材料应用上的研究和创新,拥有一个国家级检测中心和两个省级检测中心,检测水平国内领先。防雷产品链行业中最完整,产品齐全,具有设计、施工双甲资质。公司技术达到国际领先的德国防雷企业水平,但价格控制在其三分之一,具备同德国企业竞争国际市场订单的能力。公司实际控制人王德言是国内防雷技术专家,先后担任中央四个部委的雷电防护标准编制委员会主任或副主任委员,早年励志产业报国,中光寓意为我中华民族争光,远景伟大。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司作为我国防雷产品的主要厂商,短期看好其产品在通信领域的盈利情况,长期看好公司在军工、铁路、电力等领域的拓展空间。预计2015~2017 年EPS分别为0.65 元、0.85 元与1.03 元,对应当前股价PE 为48X、36X、30X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示

    通信基站建设不达预期;新领域拓展不达预期。