深度*公司*新华百货(600785)：业绩低于预期 主业承压重

2015年前三季度公司实现营收入54.76 亿元,同比增长8.97%,归属上市公司股东净利润1.34 亿元,同比下滑41.71%,全面摊薄每股收益为0.597元,业绩低于我们的预期,扣非后归属上市公司股东净利润1.33 亿元,同比下降15.61%。由于宏观经济不景气,主营业务承压较重,公司放缓了展店步伐,今年原计划开设的大店可能推迟或取消开业计划,因此今明两年的业绩压力可能减轻,我们下调公司2015-17 年每股收益预测分别至0.567、0.596 和0.625 元(增发后为0.453、0.476 和0.50 元),上调目标价至28.00元,对应于49 倍2015 年市盈率,维持持有评级,待公司复牌后予以调整。

    支撑评级的要点

    报告期内净利润大幅下滑:2015 年前三季度公司实现营收入54.76 亿元,同比增长8.97%,归属上市公司股东净利润1.34 亿元,同比下滑41.71%,扣非后归属上市公司股东净利润1.33 亿元,同比下降15.61%。分季度看,三季度单季度公司实现收入17 亿元,同比增长7.08%,实现净利润1110万元,同比下降65%。报告期内公司净利润大幅下滑主要原因是:1)去年同期转让寰美乳业股权获股权收益,2)宏观经济不景气。

    毛利率同比下降0.26 个百分点,期间费用率同比增长0.71 个百分点: 毛利率方面, 报告期内公司综合毛利率为20.42 % ,同比减少0.26 个百分点。期间费用率方面, 报告期内公司期间费用率同比增加0 .71 个百分点至16.45 % ,其中销售 / 管理 / 财务费用率同比分别变化0.66 /-0.02/0.07百分点至13.01 %/2.82%/0.61%。

    上半年成立美通支付服务公司:公司与控股股东物美控股将共同投资设立美通支付服务公司,其中公司出资4000 万元,物美控股出资6000 万元。在互联网时代,线上支付体系发展迅速,网络支付除了在保证付款的时效性、账户资金安全性的同时,还能够帮助企业乃至产业链提升资金流转效率。

    评级面临的主要风险

    新门店培育期长于预期。

    估值

    由于宏观经济不景气,主营业务承压较重,公司放缓了展店步伐,今年原计划开设的大店可能推迟或取消开业计划,因此今明两年的业绩压力可能减轻,我们下调公司2015-17 年每股收益预测分别至0.567、0.596 和0.625 元(增发后为0.453、0.476 和0.50 元),上调目标价至28.00 元,对应于49 倍2015 年市盈率,维持持有评级,待公司复牌后予以调整。