达安基因(002030)调研简报：公布定增方案 大幅加码基因诊断技术平台建设

事项

    公司公布了非公开发行方案,计划通过非公开发行募集资金15亿元,定增价格32.38元/股,发行数量为4632.49万股,锁定期3年,发行对象为公司高管(董事长、总经理、副总经理、财务总监)和员工持股计划。

    主要观点

    总体观点:达安基因作为国内基因诊断行业的龙头,上市10多年来首次融资,意义不同寻常。基因诊断是IVD行业中最具前景的领域,高通量测序和个体化诊疗技术正处于起步阶段,将给基因诊断行业带来巨大的市场增量,所以我们判断未来相当长的时期内基因诊断行业的投资逻辑可能更多地看市值,高估值溢价会长期存在下去。公司在行业发展的关键时点融资,并且高管真金白银参与定增,将极大增强市场对于公司未来在基因诊断行业的长期发展信心。

    具体点评:

    1、定增方案全部由公司内部消化,彰显对于公司发展的坚定信心。此次非公开发行方案,全部针对公司内部,董事长何蕴韶,总经理周新宇,副总经理程钢分别各自认购1162万股,对应金额为3.76亿元;副总经理张斌,财务总监张为结,分别各自认购463万股,对应金额为1.50亿元;员工持股计划认购219万股,对应金额7108万元。合计金额15亿元,发行股份总数量4632万股。锁定期36个月。公司高管和员工持股计划参与此次定增,彰显了对于公司未来长期发张的巨大信心。

    2、大幅加码基因诊断技术平台建设。从募投项目来看,主要有三个,包括荧光PCR的产品线扩建,研发中心建设,以及补充流动资金,三个项目的拟投资金额分别为4.9亿元、4.4亿元和5.7亿元。

    (1)公司是国内临床PCR领域的龙头,在国内率先研发了荧光PCR产品,并用于病毒的分型与定量检测。从应用端的发展来看,荧光PCR技术除了应用于病毒检测之外,现在也成为临床指导个体化用药的主要技术手段之一,公司在前些年也取得了EGFR和HER2等基因突变检测试剂。我们认为这个领域未来3-5年将伴随着肿瘤靶向治疗的大范围应用(单克隆抗体,小分子靶向药,细胞治疗等)而迎来一个高速增长期。同时个体化用药观念在临床的逐渐深入,其他领域的治疗也将实现基于基因诊断技术的个体化用药(抗凝药的应用已经和基因诊断技术相结合了,未来会有更多这样的领域)。达安基因在荧光PCR领域优势明显,同时也是目前达安基因最主要的利润来源,产品线的建设和投入将给公司提供长期发展的动力。

    (2)研发对于IVD公司至关重要,尤其是构建深度的技术平台,将使公司在新技术替代的时候,不会被市场淘汰。而纵观达安基因的发展,基本上每一次的技术进步公司都占据了先机,这和公司在研发领域的巨额投入是分不开的。从2006年到现在,公司的研发投入从1000万左右,增长到接近1.2亿元,公司的研发投入比常年保持在10%上下,这在IVD行业是较高水平。此次定增中的4.4亿元将用于研发中心的建设,毫无疑问,这进一步坚定了我们对于公司未来处于技术领先优势地位的信心。

    3、审批流程需要一定的时间。定增方案在通过证监会和股东大会之前,需要经过教育部和财政部的审批。公司此前的股权激励经历过同样的流程,预计此次定增的审批流程将不会耗时太久。

    4、停牌期间市场波动,长期坚定看好。从市场角度分析,公司于7月20日停牌,当天上证综指3992点,公司停牌期间,上证指数累计下跌18%左右。公司停牌时股价43.9元,复牌后股价存在波动风险。我们无法把握后续几天的市场运行情况,所以公司的介入时点也有待于进一步观察。但从长期来看,我们坚定看好达安基因的投资价值,所以不会改变对公司强烈推荐的投资评级。

    盈利预测与投资评级:

    我们维持对公司2015-2017年每股收益0.26元、0.33元和0.40元的预测,对应现在股价估值162倍、134倍和110倍,公司现有总股本6.59亿股,增发后约为7.05亿股,总股本增厚约7%左右,摊薄效应不明显。我们维持“强烈推荐”的评级。

    风险提示

    1.产品研发与市场推广风险。