亿利能源(600277)深度研究:需肯定公司微煤雾化领域的正面努力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威/王锐/车玺 日期:2015-10-19

本报告导读:

    亿利能源拟非公开发行股份募资49亿元、用于微煤雾化项目。项目遇到问题实属正常现象,我们认为公司微煤雾化业务能够在未来有良好表现。维持“增持”评级。

    投资要点:

    结论:公司微煤雾化项目仍在攻城拔寨;公司通过资本市场、拟定增募资支持清洁煤事业发展。微煤雾化影响因素众多(当地锅炉管理、土地资源支持、地方政府配合等),亿利能源2015年存在微煤雾化项目及盈利不达预期风险,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.16、0.32元,分别下调27%、29%。但是考虑微煤雾化本身具有一定范围及技术优势,国家锅炉行业正处在整合时期,亿利能源自收购天立环保外延式拓展到微煤雾化领域仅1年之久、项目遇到困难实属正常现象,我们仍然认为公司在2016年之后在微煤雾化能够有良好表现及发展前景。维持目标价15.71元(除权除息后),维持“增持”评级;

    与其他替代燃煤中小锅炉的方式相比,煤粉锅炉具有优势。相对于热电联产大集中供热锅炉(大投资、大锅炉、大烟囱、受电厂制约和常年排放),煤粉锅炉具有占地少、投资省、污染小等特点;相对于天然气供热(燃料单一,不能储存),煤粉锅炉成本较低,运行经济;

    亿利能源拟发行定增募集49亿元用于微煤雾化项目,未来有望为微煤雾化业务正常进展保驾护航、解除后顾资金之忧。同时公司证券简称由“亿利能源”变为“亿利洁能”。此外公司拟出资5.9亿元收购子公司亿利洁能科技有限公司小股东北京浩正投资有限公司和德丰投资有限公司持有的40%的股权,使小股东退出,未来有望增厚公司2015年或2016年净利润;

    风险因素。地方政府推动微煤雾化项目缓慢,竞争加剧导致利率下降。