新宁物流(300013)季报点评：子公司亏损拖累业绩 看好产业链整合

投资要点:

    子公司亏损拖累业绩和亿程信息未并表是3Q15盈利低于预期的主要原因。10月14日晚公司三季度业绩预告显示,报告期盈利80-120万元,同比下降86.32%-91.58%。报告期盈利低于预期主要有两方面原因,一是货代子公司亏损拖累公司整体业绩。二是并购的亿程信息于9月30日完成相关手续,三季度尚未并表,不贡献利润。随着公司跨境电商业务发展,货代子公司有望迎来业绩拐点,同时亿程信息并表后会增厚利润,预计四季度公司业绩回暖。

    智能物流和物流仓储信息化是物流效率提升的关键。我国公路物流呈现经营主体规模小、管理松散,产业链结构冗杂、环节之间信息不对称的特征,桎梏物流行业发展。智能物流和物流仓储信息化是物流效率提升的关键。

    多点布局,持续推进第三方垂直物流整合。公司业务符合国家政策导向并引领物流行业信息化水平提升,对智能物流产业链多点布局,是国内智能物流仓储龙头企业,有望获得跨越式发展。车联网领域并购后装定位龙头亿程信息,进一步成功研发前装中控系统。跨境物流领域自动报关系统在宁波海关运行顺利且已布局重庆,受制于仓储管理面积清关能力未完全释放,未来伴随管理面积增长业绩有望突破。设立子公司试水新能源汽车租赁,同时亿程信息发挥协同作用,远程开关控制系统提高租赁管理效率。成立的股权并购基金对公司业绩贡献大,未来对公司第三方垂直物流整合持续推动可期。

    盈利与估值。预计公司15,16和17年EPS分别为0.17元、0.43元、0.77元。公司传统主业稳定增长,同时多点布局,在汉铎股权并购基金推动下持续推进第三方垂直物流的产业链整合。具有可比性的公司飞力达2016年预计PE为81倍,结合公司的成长性和风险性,我们给予60倍估值,目标价为25.8元,维持“买入”评级。

    风险提示。政策风险,市场风险,区域局限风险和竞争风险。