盛路通信(002446)点评：收入业绩延续高速增长 持续外延扩张确保公司长期成长

报告要点

    事件描述

    盛路通信发布2015 年三季报。报告显示,公司2015 年前三季度实现营业收入6.25 亿元,同比增长90%;实现归属于上市公司股东的净利润9168万元,同比增长285%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润8930 万元,同比增长306%。公司发布2015 年业绩预告,预计2015 年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.1 亿元-1.3 亿元,同比增长128%-169%。

    事件评论

    通信天线业务维持高速增长,合正电子并表带来显著收入业绩增厚:公司收入业绩高速增长的主要原因在于:1、合正电子并表给公司带来显著的收入业绩增厚;2、网络建设支撑母公司收入同比增长33%,此外,规模效应凸显的同时公司加强成本费用管控力度,致使整体毛利率同比提升了1.15 个百分点、期间费用率同比下降了4.18 个百分点。

    网络建设稳步推进,支撑通信天线业务持续增长:我们预计,在政策推动、行业竞争驱动的共同作用下,未来两年中国通信网络建设将稳步推进,支撑公司通信业务持续高速增长,具体而言:1、2015 年监管层陆续发布“中国制造2025”、“宽带中国2015”、“提速降费”指导意见等一系列产业政策,对于加快中国通信网络建设具有积极作用;2、受竞争驱动,中国联通将2015 年3G/4G 新建基站规划由36 万个提升至64 万个,未来两年,随着中国联通和中国电信加大4G 建设力度,中国4G 建设将维持高景气,支撑公司通信业务高速增长。

    持续外延并购拓展新业务,确保公司长期发展:近两年公司持续采取外延式并购以拓展新业务,具体而言:1、2014 年8 月公司完成合正电子100%股权收购事宜,其承诺2014-2016 年净利润为4800 万元、6000 万元、7500 万元,预计其2015 年再次超额完成业绩承诺将是大概率事件;2、2015 年9 月公司收购南京恒电100%股权事宜获得证监会无条件通过,其承诺2015-2017 年净利润为5000 万元、6000 万元、7200 万元,将为公司带来显著业绩增厚;3、2015 年9 月公司4500万元设立全资子公司盛元投资完成工商登记注册,将在军民通信、车载智能、互联网+领域寻求投资并购标的,以进一步实现新业务拓展。

    投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计其2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为0.35 元、0.56 元、0.72 元,重申对公司“买入”评级。