中原特钢(002423)季报点评:公司前三季度亏损 期待高端产能释放

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈雳 日期:2015-10-14

2015 年 10 月 13 日晚间公司披露 2015 年三季度季报,主要分析如下:

    公司前三季度营收、净利双双下降。公司前三季度实现营业收入约 7.86 亿元,同比下降 15.25%;归属于母公司净利润-0.64 亿元,同比下降 0.44 亿元;基本每股收益-0.13 元,同比下降 0.09 元;加权平均净资产收益率-3.19%,比上年下降 2.08 个百分点。其中,第 3 季度实现营业收入约 2.18 亿元,环比下降 23.56%、同比下降 21.99%;归属于母公司净利润-0.40 亿元,环比下降-0.28 亿元、同比下降 0.30 亿元;基本每股收益-0.08 元,环比下降 0.06 元、同比下降 0.06 元。

    下游不景气,政府补助难逆转亏损局面。 受行业需求持续低迷和市场竞争进一步加剧的影响,产品订单不足,销售价格下降,使公司前三季度营收下降。因产品价格跌幅超原材料价格跌幅,公司前三季度毛利率跌至 9.13%,同比下降 3.52 个百分点;特别是三季度销售毛利率甚至跌至 4.19%。此外,因存货跌价损失增加,公司前三季度计提资产减值损失 558 万元,增幅达 35.37%。公司营业外收入同比增长 1467.27 万元,增幅达 146%,主要原因是当期收到的政府补助较同期增加 1631.7 万元。

    在建项目提升公司未来收益。公司有多个在建工程项目进度达到 90%以上,如管轴生产线、锻钢冶金冷轧辊生产线、石油钻杆生产线等项目的工程进度均达到93%-95%,这些项目有望在短期内投产,助力公司业绩。

    高洁净钢高端产能释放可期。 公司高洁净钢项目的产品包括高档模具钢、高档不锈钢等产品,主攻替代进口,该项目亮点为超大规格立式连铸工艺,工艺设计目前是世界唯一,其连铸工艺可大大提高钢锭利用率,降低产品成本。项目年生产能力为 30 万吨,其中连铸坯 20 万吨、模铸 10 万吨,公司深加工产品自用 10 万吨。目前高洁净钢项目炼钢模铸系统已进行试生产,试生产的产品情况符合预期,连铸系统则正处于冷调试阶段。根据中原特钢之前发布的投资公告,该项目建成投产后,内部收益率为19.1%,将实现年营业收入 25.5 亿元、年净利润 1.57 亿元。

    给予“增持”评级。公司面临着订单不足、市场竞争加剧等状况,未来看点在高端产能投产, 维持“增持”评级, 预计公司 2015- 2017 年的 EPS 分别为-0.16、 0.01、 0.02元。

    风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。