成发科技(600391)点评:发动机公司成立箭在弦上 重大专项有望近期公布

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧 日期:2015-10-14

事件:公司今日发布公告称 2015 年 10 月 13 日,公司实际控制人中航工业告知,按照国家有关部门的安排,目前正在制定中航工业下属航空发动机相关企(事)业单位业务的重组整合方案,涉及我公司实际控制人发生变更,中航工业预计不再成为公司的实际控制人。公司认为上述安排不会对当年正常生产经营活动构成重大影响。经向公司控股股东、实际控制人及相关部门询问,上述事项近期不会涉及公司重大资产重组相关事项。根据相关规定,经申请,本公司股票将于 2015 年 10 月 14 日起复牌。

    对此,我们点评如下:

    发动机公司成立箭在弦上: 本次公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人,同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告,这进一步验证了我们之前的预期,即国家将会把航空发动机业务整合, 成立国家发动机公司, 即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次, 从国家层面予以关注, 发动机的地位将明显提高, 发展将得到强有力的保障。

    发动机重大专项有望近期公布: 类似于大飞机专项与中国商飞的关系,我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前, 被誉为“中国心”的航空发动机项目,首次写入了 2015 年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程,后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势,我们预计重大专项是千亿规模,其投资周期可能缩短至 10 年以内,甚至达到 5 年,投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续 20 年或更长, 在未来 20 年的时间里,中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达 3000 亿元,必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。 本次三家发动机板块公司发出了较为明确的公告,因此我们预计重大专项有望在近期公布。

    公司将受益于行业投入的加大和关注度的提升: 一方面公司作为航空发动机板块三驾马车之一,将充分受益于国家重大专项的投入扶持,同时作为其中体量最小的公司,将获得较大的弹性;另一方面,预计发动机板块将再次受到市场的关注,公司也将受益。

    盈利预测和投资建议:我们预计公司 2015-2017 年收入 21.58、25.79、31.99 亿元,同比增长 9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润 0.63、 0.79、 1.15 亿元,同比增长 111.72%、 25.93%、 46.05%,对应EPS 为 0.19、 0.24、 0.35 元。 维持公司目标价格 50 元, 维持“ 买入”评级。

    风险提示: 航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。